再談莎莎最新銷售數據（2018年10月22日）

星期六略略分析了莎莎的最新銷售數據，小薯趁週末再深入研究一下莎莎的前景，同時等待下個月業績出爐，以制訂投資策略。

上一篇分析《莎莎最新銷售數據的訊息》：

部落格：https://reviewfuturelife.blogspot.com/2018/10/20181020.html
雪球：

https://xueqiu.com/8078832199/115383921

表一

	4-9月	7-9月	「十‧一國慶」
港澳市場零售及批發營業額	+18%	+9.6%	+7.4%
同店銷售	NA	+7.1%	+2.8%
整體交易宗數	+12%	+7.2%	10%
內地客/本地客交易宗數	NA/NA	+16.7%/-2.1%	NA
內地客/本地客每宗交易平均金額	+7%/NA/NA	NA/-2.0%/2.8%	-2.4%/NA/NA

表二

	4-8月	7-8月
總體旅客人數	+11%	+11%
內地旅客人數	+15%	+15%
藥物及化妝品銷貨價值	+16.6%	+14.6%

另外，根據香港特區政府入境事務處的資料，10月1日至7日期間，通過各口岸入境香港的內地旅客人數為1,521,369，同比大幅上升約20%，當中約15%選用高鐵。

從以上數據看，不難看得出一個藥物及化妝品零售業的隱憂：

莎莎最新銷售數據的訊息（2018年10月20日）

剛剛莎莎在星期四收市後發出公告，公佈了第二季的銷售數據，給小薯來了新的訊息。

沒有水晶球，真的沒有辦法知道恆指何時見底？（2018年10月15日）

這個世界沒有人有水晶球可以預知未來。如果有人發明了一種方法能預知股市的走勢波幅，小薯相信這個人是可以拿諾貝爾獎。

不過，每一件物品市場也會給它一個相對是共識的長期價值，而理論上沒有人願意會付出高於價值的價格去換它回來，或者是伙低於價值的價格去出售它，所以小薯相信公司的股價縱使短期有波動，長遠終歸會回到價值本身。這就是價投的基礎假設，所以小薯不懂得預測股價走勢，只會以估值去衡量公司是否便宜，才因為潛在的錯誤而在足夠的安全邊際下購入公司的股權。

一間餐廳的故事 - 「股價」與「價值」（2018年10月12日）

昨天股市風聲鶴唳，在道指大跌830點，恆指隨道指大跌近千點，上證也跌超過5%，穿「熔斷底」。執筆時，道指續跌200點。今天小薯不想大家討論公司，反而想跟大家分享一間餐廳的故事。

五星級優質公司的港交所 - 最終估值篇（2018年10月3日）

上回說到投資港交所的兩種方法。第一種你能夠不用理估值，只需有紀律、恆心的月供或分段吸納的形式買入，就有不錯的回報。第二種就是捕捉升跌市去決定買賣策略，這就要看估值了！

就港交所的估值，小薯通常會用三種方法，小薯會先討論兩種大家較常用的，跟著在文章較後時間討論另外餘下的一種方法。

五星級優質公司的港交所 - 獨特的港交所投資法（2018年9月28日）

上次介紹了港交所的業務情況跟前景，也跟大家分析了港交所是一家值得長期投資持有的公司。今天小薯就跟大家分享一下港交所的投資時機。

五星級優質公司的港交所 - 公司分析篇 （2018年9月25日）

公司名稱：香港交易及結算所有限公司（港交所）

股票代號：0388

集團網址：https://www.hkex.com.hk/

公司簡介

港交所主要經營：

1. 香港唯一的股票交易所及一家期貨交易所以及其有關的結算所；
2. 香港的結算場外衍生產品合約的結算所；及
3. 英國的一家交易所及一家結算所買賣及結算基本金屬及貴金屬期貨及期權合約

主要業務則包括：

1.   經營香港唯一認可的證券市場及期貨市場；
2. 向參與者提供綜合的結算、交收、存管及代理人業務；
3. 向會員提供場外利率衍生產品及不交收遠期外匯合約結算服務；
4. 提供市場數據；及
5. 通過全資擁有的LME運營全球最大的基本金屬市場

「查理·芒格的原則」讀後感（2018年9月22日）

剛剛重溫完了《查理·芒格的原則》。小薯認為這本《查理·芒格的原則》不單是一本投資類的書，更是一本人生哲學典籍。

「福壽園的土儲價值」（續）- 意見總結（2018年9月15日）

想不到小薯的文章會引來熱烈的討論，小薯實受寵若驚。討論當中有一些意見，足見平臺裡高手雲集，讓小薯得益不少。小薯也發現不同時間也有相近的意見提出，所以小薯認為值得把意見整理總結一下，讓大家也有一起學習：

福壽園(1448) 估值計算（2018年9月12日）

福壽園2018年半年的每股盈利是RMB0.12，每股資產淨值是RMB1.5。

根據歷史數據，過往5年年未市盈率約31.2x，最高市盈率約40.1x ，最低市盈率約18.3x。再參考2017年的市盈率約18.6x-30.3x，而市場也給予公司約27x市盈率，故小薯估計合理市盈率約18x-29x。

同時，從福壽園的過去5年的平均年未市帳率約3.9x，最高及最低市帳率分別約4.8x和2.3x。再參考2017年的市帳率約2.6x-4.3x，考慮到潛在資產增值，小薯估計合理市帳率約2.9x-3.9x。

《殯葬管理條例》徵求意見稿有感（2018年9月11日）

今天福壽園 (1448.HK) 大瀉 20% 以上，殯葬股普遍隨大市受壓，仁智國際 (8082.HK) 跌 3.9% ，中國萬桐園 (8199.HK) 更跌 12.3% 。 相信就是今天引發殯葬股大跌的主因是民政部就《殯葬管理條例》徵求意見稿，當中數項條文更是令市場對殯葬的高增長的可持續性存疑：

福壽園 (1148) 2018年中期業績速報（2018年9月10日）

剛剛上月底福壽園出了了半年業績，作為小薯愛股之一，當然要看看他的業績有沒有走樣。

以下為業績主要數據：

福壽園的土儲價值（2018年9月8日）

今天中午，小薯在FACEBOOK跟雪球問了一個問題：

「福壽園 (01448)的土儲有多少年的銷售儲備？ 土儲的價值又有多少？ 不如大家一起估一估，小薯今晚把小薯的想法跟大家分享。 

根據 《殯葬管理條例》（徵求意見稿）第十八條【墓位面積和墓碑高度】嚴格限制公墓墓位占地面積、墓碑高度和使用期限。 安葬骨灰的獨立墓位占地面積不得超過0.5平方米，合葬墓位的占地面積不得超過0.8平方米。 安葬遺體的墓位（含合葬墓位），占地面積不得超過4平方米。 墓碑高度不得超過地面0.8米。 應當使用可降解骨灰容器。 提倡地上不建墓基，不建設硬質墓穴，推行墓碑小型化或不立碑，提高綠化覆蓋率。 」

現在就把小薯的想法跟大家分享：

銀娛2018年半年結估值更新，現價合理可繼續持有（2018年9月1日）

早些日子分享了銀娛（0027）的半年業績，今天再更新一下銀娛的估值。（建議先瞭解的銀娛半年的表現，才決定你的買賣策略）

根據銀娛公佈2018年半年業績，經調整EBITDA為經調整物業EBITDA為86億港元，較前一年增長34%，表現跟第一季相若。而出了業績的澳博(00880.HK) 也按年上升30%，金沙中國（1928）也按年上升25%，意味整個行業也趨向正面發展

小薯為銀娛估值，主要從股息及EV/EBITDA兩個角度分析，主要是因為銀娛基本上會將30%的盈餘派息，而剩下來的就會保留作未來發展用。

簡單地將半年度的業績年化，2018年經調整EBITDA為86億港元x2=172億港元，較2017年的140億港元增長23%。基於這個盈利預測，小薯估計銀娛：

罕見一份令人會心微笑的業績（2018年8月31日）

昨天不少群組都瘋傳了一份業績公告的業務回顧及展望。近日業績期，小薯看了大量業績，看得小薯也有點累。不過這一間公司卻令小薯看完後會心微笑。

這是中文版：

可是，小薯通常看的英文版又如何？不得不佩服翻譯公司的功力，令小薯不禁聯想到小薯經常會找的翻譯「專家」。

從身邊開始選擇公司 - 小薯組合一覽（2018年8月25日）

近日有些網友詢問小薯組合內的股票，很高興小薯所分享的投資理念能得到大家的認同。雖然小薯的雪球專欄只有少少的160人，柏格的總瀏覽量只得12,000人左右。可是，當想到小薯的柏格只是開業了1年，而雪球也只開張了4個月，加上小薯工作忙上來就少了出文，有這個成績小薯也感恩惠，而寫到這篇，小薯終於寫了100篇文章了！當然，粉絲數目多多益善，少少也無妨，如果大家能多些「分享」、「點讚」、「轉發」一下小薯的專欄、柏格，可以收說是對小薯的一種鼓勵、支持、肯定。

銀娛(0027)2018年中期業績速報（2018年8月22日）

月初銀娛出了2018年的半年業績，小薯來個業績速報。

以下為業績主要資料：

	2018	2017	升/(跌)
	<千港元>	<千港元>
收益淨額	28,058,405	22,535,450	25%
調整物業EBITDA	8,644,895	6,466,195	34%
除稅前溢利	7,326,481	4,688,755	56%
年度利潤	7,250,754	4,644,046	56%
每股盈利(港仙)	167	108.3	54%

財務資料重點：

創新是創造強大的護城河的根本（2018年8月20日）

前數天國產的瀏覽器紅芯被揭發內含Chrome文件的造假風波鬧熱哄哄。「紅芯」瀏覽器被發現內含Chrome文件，且版本號是兩年前的版本，甚至還能找到Chrome內建的小遊戲。紅芯聯合創辦人高婧早前還反駁媒體，表示紅芯並非抄襲Chrome，而是「站在巨人的肩膀上去做創新」。近日就承認了紅芯瀏覽器內核Redcore是基於國際通用的開源Chromium內核架構進行的改造和創新。

發生以上件後，小薯近日因事去深圳一趟，也發現了一些很有趣的現像。

攝於深圳

九龍巴士小薯估計是小店主在香港找到的小小靈感而用來為餐廳命名。

投資成功最重要的原則 - 能力圈原則（2018年8月18日）

前幾天提及我在一個課堂上重溫了能力圈的重要性。今次也想跟大家分享另外一個重要的概念，

巴菲特告訴我們投資成功最重要的是能力圈原則：「投資人真正需要具備的是對所選擇的企業進行正確評估的能力，請特別注意‘所選擇’(selected)這個詞，你並不需要成為一個通曉每一家或者許多家公司的專家。你只需要能夠評估在你能力圈範圍之內的幾家公司就足夠了。能力圈範圍的大小並不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈範圍。」

巴菲特也說過：「對你的能力圈來說，最重要的不是能力圈的範圍大小，而是你如何能夠確定能力圈的邊界所在。」

價值被低估的優質投資書籍 -《選股與估值-----價值投資的得勝之道》（2018年8月14日）

圖片來源：天地圖書

上星期，小薯提及了這幾個月看了兩本投資書藉，一本是投資的經典，大衛。杜德和班傑明。葛拉漢共同創作的《證券分析》，另外一本就是重讀了股壇老兵鍾記編著的《選股與估值-----價值投資的得勝之道》。

《選股與估值-----價值投資的得勝之道》（下簡稱《估值》）是一本主打的論述1〕用價值投資法的選股方法及；2〕為不同行業的企業的估值方法的投資書籍。

投資的基礎 - 資產配置（2018年8月11日）

小薯近日參與了一個講述價值投資的課程（學習是沒有止境，可惜該課程始終是面向大眾，對小薯來說內容是相對顯淺，不過也讓小薯有不少得著。

一個價值投資課程，一定跑不掉華倫·巴菲特及Benjamin Graham所提及的價值與價格的分別，也有解釋能力圈及護城河的定義及重要性，如何估值及巴菲特近年的一資投資策略，和資產配置的重要性。護城河先不多談，才因為這是涉及選股準則，小薯認為能力圈跟資產配置值得再跟大家分享。今天想跟大家分享資產配置。

價值投資的經典 - 《證券分析》（2018年8月9日）

這幾個月月股市表現反反覆覆，氣氛很差，這個時間其實更不需要經常看股票機，免得自己被股價的波動而抵受不住心理壓力而做錯決定。這有網友私訊小薯，詢問某隻小薯提及過的股票的目標買入價，小薯只能提供該股票的估值，要小薯好像財演提供價小薯真的不懂，更何況小薯已很久沒有看財演分析，或收看電視的財經節目。

這幾個月，小薯除了繼續研究不同的公司，也看了兩本書投資書藉，因為小薯認為最值得投資的東西永遠是自己。

近日市況有感（2018年8月5日）

近日股市在貿易戰的陰霾下十分波動，香港股市基本上都是跟消息炒上炒落，一日升一日跌，最好還是不要跟車太貼。小薯自認在之前時跟車太貼，在早前比亞迪跌到$45時加注，誰料弱勢持續，不過這個買入價小薯認為夠安全，也拉低小薯的平均成本，不過即使比亞迪再跌，小薯未必會加注，因為比亞迪佔小薯整體比例已經挺高。一隻公司持貨價再平，佔組合比例太大，也是一種風險（除非跌至$30+啦！）。

金沙中國2018年半年估值更新，現價合理可繼續持有（2018年8月4日）

前一兩天分享了金沙中國（1928）的半年業績，今天再更新一下金沙的估值。

根據金沙中國（1928）上個月月底公布2018年半年業績，經調整EBITDA為經調整物業EBITDA為15.4億美元（120.8億港元），較前一年增長25%，表現跟第一季相若。而近日也出了業績的澳博(00880.HK) 也按年上升30%，意味整個行業也趨向正面發展。

小薯為金沙估值，主要從股息及EV/EBITDA兩個角度分析，主要是因為金沙基本上將所有盈利用來派發股息。

簡單地將半年度的業績年化，2018年經調整EBITDA為120.8億港元x2=241.6億港元，較2017年的204.1億港元增長18.4%。基於這個盈利預測，小薯估計金沙中國：