派息與自由現金流的討論（2019年2月12日）

小薯參與的投資群組討論了一個很有趣的問題，值得跟大家分享一下。

有群友問：「如果自由現金流高，但淨現金流是負數，是不是有什麼問題？」

其實這個情況是很經常發生。因為現金流量表是包含了三個部分，一個是經營活動的現金流，一個是投資活動的現金流，最後是融資活動的現金流。自由現金流理論上是經營活動的現金流減去投資活動的現金流。故此，自由現金流多，但融資活動的現金流出多於自由現金流，也是會出現淨現金流是負數。最典型的融資活動的現金流出就是派息及償還銀行貸款。

如果公司是用來派息，而其實她有很多的現金儲備，同時沒有太多的借貸，其實公司的財務狀況是沒多大問題的。這個情況就好像莎莎，是有很高的自由現金流，但時有出現負淨現金流的情況。

投資者常犯的七個錯誤（2019年2月2日）

這個月大市一改上年年未的弱勢，今年的開年不錯，由年初至今恆指已漲了數千點，已開始見到一些散戶蠢蠢欲動。

小薯也是普通人，也會受這大升市誘惑。但在出手之前，小薯就想起早前重溫Pat Dorsey的《The Five Rules for Successful Stock Investing：Morningstar’s Guide to Building Wealth and Winning in the Market》，當中提及了七個很多投資者常犯的錯誤。 

買書要買得值，購書清單不可少（2019年1月15日）

小薯年末出國過除夕，一來經過一年努力，也要休息一下，再者在來年到新崗位走馬上任，加上專業試，相信會挺忙碌，沒有太多時間出外休息，就給自己一個藉口來一個十幾天的長假期。旅遊期間，小薯參與的投資群組依然是熱哄哄的，而前一個星期的話題就是買二手投資書。


小薯一直也說最有價值的投資就是投資自己的腦袋，如果不先投資於自己的腦袋就投資於其他投資工具，只會事倍功半，甚至損手離場。

投資基本步，看清價值跟價格！（2019年1月12日）

新一年的第一篇文章，讓小薯回歸基本步。相信看小薯文章都會看得出小薯是信奉價值投資的那一套。價值投資的核心找尋好的優質的投資標的，在股價低於價值時買入，並靜待股價高於價值時買出，甚至長期持有。

這𥚃有兩個重點，一個是優質的投資標的，另一個是在股價低於價值時買入。老實說，找尋優質的投票標的是很容易。你問一些市井也會知道領展、騰信、銀娛是高質公司。重點時什麼時候買入才是便宜就需要敏銳的分析力和決斷力。在股價低殘時瞭解價值沒有改變的分析力，和無懼外在群眾恐懼而勇於買入的決斷力。

新年新希望，祝大家新年快樂！（2018年12月31日）

2018年就快完結，又是一年總結的時間。

今年尹始，大市橫行了一段時間，到年中開始向下調整，到現在也沒有好轉的跡象。在這個市況下，末知大家的投資表現如何？如果大家的表現優於市場（包括組合跌幅少於市場），那小薯跟大家說聲恭喜。

回顧過去一年，小薯年頭的目標達到，工作上更上一層樓。這個網志不知不覺又捱多一年，沒有被小薯拋棄，一年半寫下來的文章累計有130多篇，瀏覽人數也突破二萬大關，也知道有些忠實讀者，對小薯這個業余說廢話的人，總算是一個交代。
過去一年，是一個異常動盪的一年。先看看數據：

價值投資不只是股票，買樓也行呢！（2018年12月28日）

原本想上一篇的《領展（0823）2018年中期業績估值，現價昂貴隻否小注或月供買入（2018年12月26日）》作為年結總結前的最後一篇文章。想不到，在小薯參與其中一個投資群組內，就某一個參與考的一個按揭問題，就帶出一個關於樓市的熱烈討論。通常其他人討論樓市，會討論是否便宜，供不供得起。可是，這個群組可以引申出一系列投資，甚至引申價投的討論，真的不愧是一個以價投為目標而聚集的一群人。 這個題目也讓小薯手癢，想跟大家分享一下。

領展（0823）2018年中期業績估值，現價昂貴隻否小注或月供買入（2018年12月26日）

印象中好像沒有跟大家分享過領展的估值。難得今天是拆禮物日，也作為小薯2018年的壓軸文章，不如跟大家分享一下小薯對這支愛股的估值，當是給大家的一份聖誕禮物（不好意思，有些自負呢）。如其他公司的估值一樣，看股價之前，必須先理解領展的基本面和業務狀況，所以建議先看看小薯另外一篇文章：《領展房地產投資信託基金 - 潛力與防守並重的房託（2017年12月17日）》，才決定你的買賣策略。

根據領展公布2019年財年中期報告，半年基本派息年為每股HK$1.3，每股賬面資產淨值為$85.41，同時從財務報表計算出來的EBITDA為36.8億港元。

與其預測未來，不如活在當下（2018年12月23日）

上次在《運氣是一種實力，但不要高估自己的運氣（2018年11月28日）》一文中說到，有些業餘投資者傾向把自己的運氣當作自己的實力，而忽略自己的錯誤。除此之外，業餘投資者以至專業的也會出現一種謬誤，甚至小薯也不例外，偶然也會犯下這個錯誤。 

這就是預知宏觀未來。市場有不少預測經濟走勢的機構，但宏觀過去這麼多年，有多少人能準確預測到？以至作為投資者，參考不同報告再作出自己的預期，從而作出投資決定（例如估計息率向上而估計樓價下調），一定會發現每一間機構也有不同的預測，更直接的說，又有多少人能對很少有人對未來經濟走勢、利率等宏觀情況能作出一槌定音的預測？

領展房地產投資信託基金 - 潛力與防守並重的房託（2017年12月17日）

領展的業績都出了好一段時間，現在分析業績有好像遲了一點。看看上一次全面分析領展的文章，已是2017年3月，就不如趁這個機會，連帶2018年9月最新業績，作一次全面分析啦！

 基本資料

• 股票代號： 0823

• 業務類別： 房地產投資信託基金

• 集團主席： 聶雅倫

• 主要股東： Capital Research and Management Company(5.41%)

• 核數師： 羅兵咸永道會計師事務所

• 集團網址：http://www.linkreit.com/tc/Pages/default.aspx

祝賀鍾Sir大作《選股與估值-----價值投資的得勝之道》新版出版！（2018年12月8日）

圖片來源：股壇老兵鍾記 長勝之道：《選股與估值》 2019年新版即將出版（十一）

九月時，小薯收到亮光文化出版社的電郵邀請，希望把小薯的鍾Sir的大作《選股與估值-----價值投資的得勝之道》的閱後感（價值被低估的優質投資書籍 -《選股與估值-----價值投資的得勝之道》（2018年8月14日）﹚收入新版內。

收到此電郵邀請，小薯當然樂意配合，不過，也讓小薯既驚而喜。喜是因為始終小薯寫Blog是希望跟人分享，如好的東西能讓更多人知道，小薯也樂意看見（同時也很想公告天下，就好像粉絲知道有機會擔當演偶像MV的臨記時，也會想跟大家分享，但為免影響出版社跟鍾Sir，小薯也要按住這刻衝動）。驚的是比起鍾Sir簡潔到題的文筆，小薯的用以自娛，非常粗糙的文筆，收入鍾Sir的巨著內，會否影響初看者對鍾Sir的觀感（小薯承認是那時是有些自大）。

幸好經鍾Sir修改後，小薯的文章煥然一新，也看出鍾Sir行文的功力，現收錄如下（取錄自鍾Sir的Blog 股壇老兵鍾記 長勝之道：《選股與估值》 2019年新版即將出版（十一））：

對習特會的一點小小想法（2018年12月3日）

圖片來源：香港01

小薯過去一個忙到死去活來，更新也慢了很多，也有很多業績未看，但不管怎樣，新聞也會每天必看的！昨天的頭條新聞是習特會，相信大家沒有異議。當中就貿易戰達成了數項共識，包括：

1. 中國同意從美國購買大量農業、能源、工業和其他產品，以減少貿易不平衡；
2. 同意暫緩對價值2000億美元的中國產品徵收25%關稅，如果中美雙方在90日內未能就技術轉讓、知識產權、網絡盜竊和農業等貿易問題達成協議，雙方同意將關稅從10%提升至25%；
3. 中國同意將鴉片類藥物芬太尼（Fentanyl）指定為受管制藥物；和
4. 中國對美國高通（Qualcomm）收購荷蘭同業恩智浦半導體公司（NXP Semiconductor）持開放態度

運氣是一種實力，但不要高估自己的運氣（2018年11月28日）

股市是一個很神奇的地方，上年股市大升，小薯身邊的同事忽然化身股神，興奮的告訴小薯買中了企鵝仔、手機零件股、醫藥股等而跑贏大市。到了今年，上年的熱門行業相繼失守，股王風光不再，近幾個月大跌市，小薯問他們有什麼優質股推介，他們都避而不談，有些就直接說倒輸了，以後不再碰股票了（不過，小薯相信過多幾年股市又熱炒時，他們又會衝入這個金魚缸）！

金沙（1928）2018年第三季估值更新，現價處於估值區間便宜區域，可待機買入（2018年11月25日）

早些日子分享了銀娛（0027）的第三季估值，今天再更新一下金沙（1928）的估值。（建議先瞭解的金沙第三季的表現，才決定你的買賣策略）

《金沙（1928）2018年第三季業績速報（2018年11月15日）》

• 雪球連結：https://xueqiu.com/8078832199/116885191
• 部落格原文連結：https://reviewfuturelife.blogspot.com/2018/11/1928201820181115.html

銀娛（0027）2018年第三季估值更新，現價便宜可待價吸納（2018年11月18日）

早些日子分享了銀娛（0027）的第三季業績，今天再更新一下銀娛的估值。（建議先瞭解的銀娛第三季的表現，才決定你的買賣策略）

《銀娛（0027）2018年第三季業績速報（2018年11月13日）》

• 雪球連結：https://xueqiu.com/8078832199/116758472
• 部落格原文連結：https://reviewfuturelife.blogspot.com/2018/11/0027201820181113.html

金沙(1928)2018年第三季業績速報（2018年11月15日）

前幾天跟大家分享了銀娛2018年第三季業績，今天就跟大家分享金沙的第三季業績（因為時間跟資料也不太多，今次文章就簡單一點了）：

銀娛(0027)2018年第三季業績速報（2018年11月13日）

小薯近日真的忙得不可較支，看了銀娛、金沙及永利的業績也沒有時間跟大家分享。第三季的業績資料不多，但也可以結合整個行業及同業表現再一些有意義的比較。

今次跟大家分享銀娛2018年第三季業績，但因為時間跟資料也不太多，今次文章就簡單一點了

投資群組多面睇（2018年11月7日）

小薯加入了三個投資群組，有一個明顯是以短炒為主，一個是討論技術分析為主，另外一個是價值投資信奉者的聚腳點。

每個群組討論的內容各有不同：短炒為主的通常是發起人會提出一些號碼（有些甚至是二三線股〕，叫大家做一下功課（有時也會叫人要止賺/止蝕），接著其他人就會順著討論什麼時候買入，再問問發起人某個號碼好不好等等。有時發起人也會分享一些新聞，但沒有進一步解析，其他人當然也會跟著討論呢！當發起人提供的號碼升上來，發起人會出來邀功，其他人也會跟著起哄。

向一代文壇傳媒巨人致敬 - 金庸（2018年11月2日）

近日小薯開始繁忙，相信發文速度會慢了很多。今次不談投資，只想跟大實分享一些感受，事因小薯其中一位喜愛的作家在前幾天與世長辭。

簡評近日賭股走勢（2018年10月30日）

六月傳出澳門賭場銀聯終端機事件，加上世界盃效應，會影響賭收，六月開始股價下跌；

七月炒業績，同時世界盃對賭收沒有預期想像中大，七月股價上升；

八月隨大交市回調；

九月初有大行看淡下年賭收，加上「山竹」襲澳令賭場停業，九月股價再大跌；

「鍾記投資課程」有感（2018年9月27日）

小薯早前提及了鍾Sir的書籍，希望網友們能多留意一下這一類較偏門的財經書籍。近日看到鍾Sir另一本書《實踐價值投資的真諦》再版，證明這類形主打價投的交本土書書也不算太偏門，找日再跟大家分享這本書。

說回題目，小薯看完《估價》後，知道鍾Sir開班授課，便立馬報名，先是基礎班，後是進階班。老實說，小薯報名的目的不是為了新知識（始終小薯也略懂這方面的知識），更多是希望通過親自聆聽鍾Sir的親自講解，更深了解鍾Sir的投資和估值理念及經驗，進而檢視小薯的不足之處，始終投資是一個講求經驗和時間的領域。 

大升大跌，也要三思而後行（2018年10月24日）

昨天的的股市真的反高潮，投資者一片紅為習主席的南巡歡呼。

昨天入市短炒的人，也估不到今帖藥效力這麼短，一天失效，又套牢了。

其實想深入一點，短期救市資金只是短暫提升需求，而不是提升整條需求曲線，當救市資金沒了，價格自然又下跌回原本的參與者的供求點〔需知股票格價是由買賣雙方供求價而定〕。

本身一直談論跌市的「原因」是中美貿易戰，人仔走弱而美元強，中國經濟增速減。以上「原因」未有解決跡象下，買方的需求曲線看不到會上調而令整體格價上升。

直到有實際到位經濟的措施〔好像早前的減個稅〕，或者上述「原因」消失，才會有望扭轉買方的預期價格。

請留意，小薯整篇沒提價值的事，但在跌市時，要保持冷靜，分析升跌原因，看清事情本質，不衝動亂做行動，是投資必須要有的心態。

再談莎莎最新銷售數據（2018年10月22日）

星期六略略分析了莎莎的最新銷售數據，小薯趁週末再深入研究一下莎莎的前景，同時等待下個月業績出爐，以制訂投資策略。

上一篇分析《莎莎最新銷售數據的訊息》：

部落格：https://reviewfuturelife.blogspot.com/2018/10/20181020.html
雪球：

https://xueqiu.com/8078832199/115383921

表一

	4-9月	7-9月	「十‧一國慶」
港澳市場零售及批發營業額	+18%	+9.6%	+7.4%
同店銷售	NA	+7.1%	+2.8%
整體交易宗數	+12%	+7.2%	10%
內地客/本地客交易宗數	NA/NA	+16.7%/-2.1%	NA
內地客/本地客每宗交易平均金額	+7%/NA/NA	NA/-2.0%/2.8%	-2.4%/NA/NA

表二

	4-8月	7-8月
總體旅客人數	+11%	+11%
內地旅客人數	+15%	+15%
藥物及化妝品銷貨價值	+16.6%	+14.6%

另外，根據香港特區政府入境事務處的資料，10月1日至7日期間，通過各口岸入境香港的內地旅客人數為1,521,369，同比大幅上升約20%，當中約15%選用高鐵。

從以上數據看，不難看得出一個藥物及化妝品零售業的隱憂：

莎莎最新銷售數據的訊息（2018年10月20日）

剛剛莎莎在星期四收市後發出公告，公佈了第二季的銷售數據，給小薯來了新的訊息。

沒有水晶球，真的沒有辦法知道恆指何時見底？（2018年10月15日）

這個世界沒有人有水晶球可以預知未來。如果有人發明了一種方法能預知股市的走勢波幅，小薯相信這個人是可以拿諾貝爾獎。

不過，每一件物品市場也會給它一個相對是共識的長期價值，而理論上沒有人願意會付出高於價值的價格去換它回來，或者是伙低於價值的價格去出售它，所以小薯相信公司的股價縱使短期有波動，長遠終歸會回到價值本身。這就是價投的基礎假設，所以小薯不懂得預測股價走勢，只會以估值去衡量公司是否便宜，才因為潛在的錯誤而在足夠的安全邊際下購入公司的股權。

一間餐廳的故事 - 「股價」與「價值」（2018年10月12日）

昨天股市風聲鶴唳，在道指大跌830點，恆指隨道指大跌近千點，上證也跌超過5%，穿「熔斷底」。執筆時，道指續跌200點。今天小薯不想大家討論公司，反而想跟大家分享一間餐廳的故事。

五星級優質公司的港交所 - 最終估值篇（2018年10月3日）

上回說到投資港交所的兩種方法。第一種你能夠不用理估值，只需有紀律、恆心的月供或分段吸納的形式買入，就有不錯的回報。第二種就是捕捉升跌市去決定買賣策略，這就要看估值了！

就港交所的估值，小薯通常會用三種方法，小薯會先討論兩種大家較常用的，跟著在文章較後時間討論另外餘下的一種方法。