「鄧普顿教你逆向投資」讀後感（三） - 投資模式有感（2018年7月28日）

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上一個星期連續兩天討論了約翰·鄧普頓爵士的投資心法，不知大家有多少體會呢？

約翰·鄧普頓爵士的「便宜捕獵手」策略的確是很引人入勝，小薯甚至認為鄧普頓爵士的低價股策略比巴菲特的於能力範圍圈內投資企業並長線投資的策略更高深、更難實踐。因為鄧普頓爵士的策略需要對巨集觀經濟、政策導向、金融市場、行業動態、個股價值等方面都有深入的剖析，再由上而下，在全球找出便宜的市場，再找出便宜的行業，最後找出便宜的個股。相反，巴菲特傾向由下而上，利用行業的特性找出低估的的企業。

金沙（1928）2018年第二季業績穩健增長，現價合理（2018年7月26日）

金沙剛剛出了第二季業績，澳門業務經調整物業EBITDA為7.5億美元，計及第一季的7.89億美元，即上半年經調整物業EBITDA為15.39億美元（留意：此數字是根據美國公認會計原則計算，跟香港上市公司要求的香港會計準則或國際會計準則計算的結果會稍有不同，但不會相差太遠），簡單年化，EBIDTA即約240億港元。

過往的較保守合理EV/EBITDA的13 ~ 17範圍內（可參考：金沙中國2018年第一季估值更新，現價稍為偏高（2018年5月14日）），以今天（2018年7月26日）收市價HK$41.6計，EV/EBITDA約15.7X，故現價仍算合理，所以小薯仍然會選擇繼續持有金沙。因為現時營運資料不多（包括派息情況，若以股息角度估值，情況跟上次一樣，變動不大），待正式半年報告出具後，再重新評估投資策略。

何解莎莎（0178）近日走弱？（2018年7月25日）

人民幣兌港元過去一年的走勢圖

莎莎與卓悅過去一年的走勢圖

近日人民幣不斷下跌，小薯近日經常提及的莎莎也不斷下跌。小薯忽發奇想，將人民幣兌港元（HKD:CNY）的走勢跟莎莎與卓悅的走勢作一個比較。

上圖是人民幣兌港元過去一年的走勢圖，而下圖是莎莎與卓悅過去一年的走勢圖。

「鄧普顿教你逆向投資」讀後感（二） - 再談鄧普顿投資15法則（2018年7月22日）

網絡圖片：约翰•邓普顿(1912-2008)

上文提及鄧普顿爵士的逆向投資法，承接昨天的測試，昨天小薯問過現在仍有沒有膽量購入比亞迪股份(01211)、騰訊控股(00700)、莎莎國際(00178) ？未知大家的答案如何？要做到一名出色的「便宜捕獵手」，做到「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪」，投資心理質素比什麼都重要。當然，有良好的投資心理質素，其次也要有穩紮的基礎分出析背靠，加上「寧要準確的模糊，莫要精準的錯誤」的估值，去決定買入什麼優質股及何時買啦！

今日想再跟大家談談小薯對鄧普顿爵士的15條投資法則的一些看法：

關連文章：「鄧普顿教你逆向投資」讀後感（一） - 鄧普顿逆向投資法（2018年7月21日）

「鄧普顿教你逆向投資」讀後感（一） - 鄧普顿逆向投資法（2018年7月21日）

圖片來源：Amazon.com

相關文章：「鄧普頓教你逆向投資」讀後感（二） - 再談鄧普頓投資15法則（2018年7月22日）

上個月小薯雖然較忙，但亦利用一些空檔時間重溫約翰·鄧普頓爵士的侄孫女的名著：「鄧普頓教你逆向投資」。約翰‧鄧普頓（1912—2008）全球投資之父 、史上最成功的基金經理，鄧普頓爵士是鄧普頓集團的創始人，一直被譽為全球最具智慧以及最受尊崇的投資者之一，是上個世紀最著名的逆向投資者。他有一句名言：「Buying when others have despaired, and selling when they are full of hope, takes fortitude. / 行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。」

年金真的是必賺？（2018年7月13日）

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上星期香港按揭證券有限公司（按揭證券公司）公佈了終身年金計劃的詳情，以按揭證券公司公佈的可能範圍中最高的內部回報率，即4%，65歲投保100萬港元為例，男性及女性投保人分別可獲發約5,800港元及5,300港元的每月固定年金。這個算法，即預計每年最多可獲得接近7萬元的固定年金，每年年金率約7%（注：這個算法忽視了原本的100萬港元是不會退還的）。

這個計劃簡單來說，就是現在投保人給按揭證券公司100萬港元，每個月派約5,800港元，保證派到第182期（即大約15年，投保人約80歲），就可以收回$1,392,000，回本兼有賺。如果好健康到80歲仍未過身，就會繼續每個月派約5,800港元，直到壽終正寢，換之言，投保人愈長壽則愈着數。

回購不斷的領展有沒有變質？（2018年7月12日）

領展房產基金(823)上周公佈截至2018年3月底年度業績，小薯持有領展股份，自然也得研究一下。2018財年，領展可分派總額升7%至HK$54.31億元，每基金單位分派(Distribution per unit，DPU)則增9.4%至HK$2.49，後者升幅已連續數年高於前者。小薯估計主要的原因是領展去年進行了回購令基金單位數量減少。

回購最直接的效果是提升每股盈利，因為按會計準則，任何因股份回購而出現的盈虧均不會反映在損益表內，而每股盈利是將當期盈利除以已發行基金單位加權數量，回購能讓已發行基金單位加權數量減少，當期盈利不變而已發行基金單位加權數量變少下每股盈利自然增加。我們做一個簡單的例子說明，看看領展回購的效果。

莎莎2018年績後估值更新，現價處於合理價中間（2018年7月8日）

莎莎(0178)出了業績後，小薯當然要為莎莎重新估值。 有留意小薯的雪球   ，小薯曾留言在「莎莎国际(0178)业绩速报」一文中留言，提及在HK$4.x買了一注（主要是補回早前HK$5.x 出售的一注），因為小薯認為股價下跌至相對合理的水平。

小薯為莎莎估值，主要從股息及市盈率兩個角度分析，主要是因為莎莎基本上會將 100% 的盈餘派息。

其實，今年莎莎的估值沒有之前的那麼容易，因為2018的業績要稍作調整才能讓往後的估值計算更有意義。 總括來說：

市盈率角度分析，今年的合理價約 HK$3.2 ~ HK$5.0

股息角度分析，今年的合理價約 HK$3.0 ~ HK$5.7

將兩個角度的估值作簡單平均，HK$3.1 ~ HK$5.4 （ 較合理的估值為 HK$4.3 以下）

莎莎國際(0178)業績速報（2018年7月7日）

好一段時間沒有寫文章，甚至上個月莎莎國際(0178)出了業績後也沒有更新。 雖然遲了一些，也看一看的莎莎國際的最新業績。

大環境情況重點

銀娛2018年第一季估值更新，現價處於合理價偏高位置（2018年6月9日）

早前小薯更新了金沙中國（ 1928 ）的估值，今次就更新銀娛 (0027) 的估值啦！同時5月29日有雪球上也嘗試了留言送文章的方法，最後還是像普通的跟大家分享更好玩。近日也真的很忙，連將這篇文章跟大家分享的時間也沒太多，真的很對不起。

銀娛早前公佈了2018年第一季度業績，經調整EBITDA為43億港元，按年上升36%，按季上升4%，連較同業金沙中國（1928）的按年增長長26%，永利澳門(01128.HK)的按年升32%及澳博(00880.HK) 的按年上升17 %為好，業績較預期好。

小薯為銀娛估值，主要從股息及 EV/EBITDA 兩個角度分析，主要是因為銀娛基本上會將 30% 的盈餘派息，而剩下來的就會保留作未來發展用。

簡單地將第一季度的業績年化， 2018 年經調整 EBITDA 為 43 億港元 x4=173 億港元，較 2017 年的 140 億港元增長 23% 。基於這個盈利預測，小薯估計銀娛

EV/EBITDA 角度分析，今年的合理價約 HK$53 ~ HK$72

股息角度分析，今年的合理價約 HK$36 ~ HK$72

將兩個角度的估值作簡單平均： HK$50 ~ HK$72 （ 較合理的估值為 HK$61 以下）

現價 64 港元，估值在合理區的合理偏高位置，再計及安全邊際以妨估值出現高估，小薯認為現價有一定值博率，不過未到便宜區，可分注買入。 如已經入了一注，可待再回調多些才加注，並待中期業績後再作檢討。 如未有待貨，而檢視自己的資產組合後，希望購入銀娛，現價入一注也不算太差的位置，但仍有等待的空間。

銀娛最新估值計算：

三則新聞有感（2018年5月22日）

近日有三則新聞，小薯想聊一聊。

第一則是中美的貿易戰。前因不詳說了，不清楚事件的看倌就自行找找資料。在本月21日，中美終於就達成貿易戰協議。其實在3月貿易戰開戰之初，小薯曾經提過，侵侵是不會全面開戰，他挑起事端隻想開天殺價，落地還錢。其文至今大約兩個月，中美已達成協議暫時休戰（小薯是用「休戰」，不是「停戰」）。

好書推介 - 洛克菲勒留給兒子的38封信（2018年5月19日）

近日真的忙得差不多每晚也不能回家吃飯，沒有太多時間寫文研究股票。不過也讓小薯多了些時間看書。近日看了《洛克菲勒留給兒子的38封信》。約翰•D．洛克菲勒，是人類歷史上的首位億萬富翁。從一個小小的經紀人到全球石油業的霸主。洛克菲勒在信中並沒有有教導如何兒子研究企業或者營運企業，反而是兒子創富的基礎，就是創富的心理，創富的野心！更動人的是洛克菲勒不僅僅在教導兒子如何賺錢，更重要的是，他告訴了我們應該怎樣活，怎樣活得有尊嚴且能為社會創造更多價值。

金沙中國2018年第一季估值更新，現價稍為偏高（2018年5月14日）

近日小薯忙得很，沒有太多時間更新，上個月底金沙中國（1928）出了季報，因為莎莎國際（178） 公佈公佈五一勞動節假期港澳銷售資料，就先評估了莎莎的情況，到這兩天才有時間更新金沙的估值。

金沙中國（1928）4月底公布2018年第一季度業績，經調整EBITDA為789,000,000美元，較前一年增長26%，表現一般。相對銀河娛樂(00027.HK) 的按年上升36%及永利澳門(01128.HK) 的 按年升32%較差，但仍較澳博(00880.HK) 的按年上升17%為好。

小薯為金沙估值，主要從股息及EV/EBITDA兩個角度分析，主要是因為金沙基本上將所有盈利用來派發股息。

簡單地將第一季度的業績年化，2018年經調整EBITDA為7.89億美元x4=31.56億美元，較2017年的22.44億美元增長29%。基於這個盈利預測，小薯估計金沙中國

EV/EBITDA角度分析，今年的合理價約HK$33.8 ~ HK$46.8

股息角度分析，今年的合理價約HK$30.6 ~ HK$39.8

將兩個角度的估值作簡單平均，HK$32.2 ~ HK$43.3（較合理的估值為HK$37以下）

現價47港元，估值已經至少偏高27%，小薯認為現價值博率不高，有高追風險，宜待中期業績後再作檢討。

金沙中國最新估值計算：

跟進莎莎國際五一勞動節假期港澳銷售資料的一些看法（2018年5月8日）

昨天提到，莎莎國際(178) 股價爆升，今天莎莎國際的股價再升至3.5%至HK$5.63，有些網友眼見股價一直漲，心裡癢癢的，問小薯現價值得追入？首先一向小薯的投資方法是看估值而不是看股價，而在版塊熱時，通常會出現估值偏貴的情況。如果是短炒投機的，對不起小薯不是這方面的專家，也不喜歡行此道。小薯主要是經過分析後，計算估值認為估值便宜才會買入，接著長線持有並出現股價高於估值時，或者當初買入的理由不再存在時，才會放沽售。

莎莎國際五一勞動節假期港澳銷售資料的一些看法（2018年5月8日）

今天莎莎國際(00178)的股價爆升，同時收市後莎莎國際公佈五一勞動節假期港澳銷售資料，售按年上升34.4%，當中內地客的營 業額錄得41.5%增長，主要由於交易量上升23.4%及每宗交易平均金額上升14.6%; 同店 銷售亦錄得31.7%升幅，當中本地客和內地客銷售分別上升12.5%及38.9%，整體表現合乎預期。

同時配合大行唱好，滙豐評級由「持有」升至「買入」，目標價由3.8元升至5.9元，今天股價由早前的高位再升7.5%至$5.44，這種股價表現，小薯看起來心裡會心一笑。

十大有錢人致富秘訣（三）（2018年5月3日）

八、使你的錢增值

增值不單是加大資產，還要是用得其所。我們都知道支出無孔不入，無窮無盡，必需的，未必需的，支出的方式是有很多款的。

擺脫以有限收入去追逐無窮無盡的支出最快的方式就是把所有額外的錢專門用於投資。做計劃任何支出前，先預留一些錢投資在特定領域，打好基礎。投資不是狹義的投資產品，而是廣義的所有值得投資的項目：健康、知識、技巧等（遲些有機會寫一篇最值得投資的項目）。這個領域必須要是有助於我們的資產增長，最好還要是增長快，回報高，風險低的。

如果想致富，就必須自己先打好基礎，如果不思進取，將永遠沒有發達。

十大有錢人致富秘訣（二）（2018年4月29日）

四、熱愛自己所做的事

尋找到自己喜愛的事情，就一定要熱烈的去做你愛的事！只有熱愛手上正在做的事，才會更願意投入更多時間，更多的努力去完成它，更容易從中得到滿足感。接著也會自自然然的為此定下目標，取得更多更完美的結果。

再具體的，就是找出那些有技術含量或需特定能力，而能令你有滿足感的事情，再從當中產生的收入最高的就是能令你致富的東西。簡單一句，就是要成為令你開心的事情的專家並發展成事業。

內地汽車行業兩大新政策有感（2018年4月27日）

這當然會對內地汽車行業有影響，會令競爭加大，但行業的開放與競爭，其實遲早都會發生，只是提早的問題。 這對行業有影響，但影響又未去到好大，相信這些消息仍會對汽車股的中短期股價有影響，但長期來說，影響只屬一般。因此不用太擔心。

之前拋磚引玉，在分享比亞迪的快速估值時，提出了中央就汽車業的新政策的幾個問題。小薯近日較忙，拋了磚，也引了玉來，但也一直未有空分享一下小薯對以下兩個政策的小小想法。

比亞迪的快速估值: https://reviewfuturelife.blogspot.my/2018/04/2018419.html

進口關稅降低

從「海岸居」的經驗看投資（2018年4月21日）

近日，「海岸居」（如果懂粵語的朋友，這個名字真的得到肉）事件鬧得熱哄哄。「海岸居」事件就是一批港人在廣東省惠東縣稔山鎮購買「海岸居」單位後，在4月12日突發現樓盤被指違例建築，遭當地政府清拆，每人涉及金額為30萬至40萬元人幣。而海岸居屬於「小產權房」，即在農村集體土地上建設的房屋，是一種只可以村民間互相轉讓，不可以轉讓或者出售給非村民的第三者的房屋類型。

從新聞報導看，有受害人說因為香港樓貴，所以才到惠州買。正如優質股貴，所以買平宜的劣質股，這樣買入的理由合理嗎？

汽車股大跌後，比亞迪快速估值（2018年4月19日）

今日汽車股全線大跌，之前出業績時已經分析了比亞迪的基本面，今次下跌，是因為進口關稅降低及外資股權比例5年內陸續取消的消息影響。

今天小薯趁大跌時，非常之快速及非常之粗略估算了比亞迪的估值

「亮光理財x鍾記 投資講座」有感（2018年4月15日）

在13/4/2018（星期五），參加了亮光理財舉辦，知名財經Blog客鍾記主講的 投資講座。當天主辦單位說有200人出席，在小薯參與過的講座/課堂，是十分多人！這個人數是否從另一角度反映著市場對股票的熱烈程度？

作為一個以值投為主線的講座，內容與小薯接觸開的書本的內容，其實大同小異，給小薯一個機會溫故知新，是值得的。

講座的定位算是價投的入門課，主要討論了：

比亞迪前景分析（2018年4月10日）

一篇文章分享了小薯對比亞迪業績的看法，不過業績始終是過去，將來又如何呢？

不過也請借古鑑今，可看看小薯對比亞迪業績的看法為佳：http://reviewfuturelife.blogspot.hk/2018/04/2018410.html

另外，在比亞迪公佈業績後大跌，小薯也分享了一些看法，可點這裡：https://reviewfuturelife.blogspot.hk/2018/04/1211201842.html

公司前景

從短期看：

比亞迪業績分析（2018年4月10日）

上星期，小薯分享了對 $比亞迪股份(01211)$ 最新業績的看 法。 小薯這個星期較忙，不過也抽了不少時間重新研究比亞迪目前的市場形勢，更認為比亞迪最新業績並沒有想象中的那麼差！

在看本篇文章前，請先看比亞迪(1211)業績速報，以便對比亞迪2017年的業績有所步了解：https://reviewfuturelife.blogspot.hk/2018/04/1211201843.html

另外，在比亞迪公佈業績後大跌，小薯也分享了一些看法，可點這裡：https://reviewfuturelife.blogspot.hk/2018/04/1211201842.html

現在我們再看看比亞迪的業績

圖片來源：比亞迪2017年報

如果以五年看，其實比亞迪的業績不算很差， 2017年的毛利率跟淨利潤跟之前數年比仍是不錯的。 同時，比亞迪也2017年的半年業績及數據也已預視了今年的業績。 不過，過度樂觀的市場先生無視其警號，發現了現實就玻璃心碎了。 不過，比亞迪估值回歸理性，對價值投資者來說可能是一件好事，因為成本回復合理情況。

十大有錢人致富秘訣（一）（2018年4月6日）

你們覺得為什麼有錢人有錢？又或者為什麼窮人會窮？通常人們會答，因為有錢去滾錢，所有他們能成為有錢人！

確實，利用投資去用錢生錢，速度通常會比靠用手踏實的去賺錢快很多。然而，一個人能夠富有，以及能保持富有，很大程度並非看他原本有多少錢，而是他的如何對待金錢。

小薯有一位七十後親戚是富二代，他家中不是富甲一方，但總算在內地有幾個單位和別墅。爸爸是白手興家，每分錢也是有計較，很節儉但不吝嗇，慢慢的就建立起財富。相反小薯的富二代朋友由小至大都不愁衣食，滿身名牌，借貸消費，每每都要他爸爸找數，理所當然的他不能建立起自己的財富，甚至他爸爸也不能榮休，而他自己也要面對現實打工生活。

大家看得出父親沒有錢但致富，兒子一出生就有錢卻不能保持富有，很大程度是管理金錢上的態度。

賺錢有很多方法（但總括來說有五種），但致富的關鍵卻是對待金錢上的態度有很大的關係。任何人在當下都可以學習並用相同的方式來累積財富，並不需要有一筆錢，也能讓自己的財富往上成長。

我們就一同了解這十個致富的秘密。

溝淡不等於低買（2018年4月5日）

圖片來源：中時電子報

近日股市反覆，連企鵝王也出拳打穿了$400的肉血長城，不少小投資也磨刀霍霍，想入市，因為他們有不少貨是在$400以上買入，而現在穿$400，就覺得平宜，能低買了！

不過，這真的是低買？在小薯眼中，他們可能溝淡，而溝淡是一件很危險的事。

比亞迪(1211)業績速報（2018年4月3日）

比亞迪（1211）近日發布了2017年年度業績報告，其業績令市場大跌眼鏡，每股盈利少賺19.7%（以人民幣計更少賺25.5%）。同時，預期今年首季淨利潤會急挫75%至92%。究竟比亞迪的業績發生了什麼事？剛剛的年報就給了我們啟示。

以下為業績主要數據：

	2017	2016	升/(跌)
	人民幣千元	人民幣千元
收益	102,650,614	100,207,703	2.44%
毛利	17,935,074	19,018,263	-5.70%
毛利率	17.5%	19.0%
除稅前溢利	5,620,641	6,568,410	-14.43%
除稅前溢利率	5.5%	6.6%
股東應佔溢利	4,066,478	5,052,154	-19.51%
股東應佔溢利率	4.0%	5.0%
每股盈利(人民幣分)	140	188	-25.53%