《價值解密》鍾記推薦序 - 基礎分析無分國界

以下是《價值解密》中的鍾記推薦序的全文節錄

認識Blogger 小薯兄（網誌：「重思人生—思考投資人生的80後小薯」）始於他在2018 年8 月14 日寫了一篇名為「價值被低估的優質投資書籍：《選股與估值—價值投資的得勝之道》」的書評。我通過亮光出版社社長問准小薯兄的同意，把其讀後感刊登在我的《選股與估值》2019 年版內。

大市跌跌不休，9嗡安撫下小薯「寂寞的心」

 近日港股「跌跌不休」，薯圈內也不意外地有谷友問應該如何應對，又或者是否入市時機。 

真心說句，目前的情況，任何人跟你什麼安慰說話，其實都不會有什麼用。就好像失戀，別人跟你說「放開o的啦，阿梅，你是最好的」，其實點講都係廢話。 

目前，以下的說話，小薯可以說真的只有那麼多，大家當心靈雞湯又好，當小薯9嗡廢話又好，小薯也都是這樣跟自己講。

LGEN 2021年業績分析

在分享LGEN的業績之前，公司管理層有新一張新的business model的J圖，大家可以再J多一次。今次業績小薯主要把公司的ppt給大家看（其實睇ppt已經了解到得多），再附以一些少少解釋。

（長文慎入）Sea Limited跌穿US$100，Sea走錯了路嗎？

早前，Sea Limited出了2021年第4季的業績。可是，在公司2022 財年的盈利指引下，看似不錯的電子商務和金融科技的業續明顯黯然失色。從 2021 年 11 月的歷史高點開始出現大幅度回調，此後幾個月下跌，到上星期五，Sea的股價更跌穿US$100。這幾個月Sea股價疲軟明白有以下幾個原因： 

• 騰訊減持 30 億美元的 Sea 股票並削減了其投票權。
• 2022 財年的盈利指引，給了遊戲業務的一個非常差的盈利指引，其booking預計回到2020年的水平，令投資者擔心遊戲業務的增長放緩或正常化，特別是 Free Fire。
• 加息週期對成長股的估值通常都是不利的。 

一直以來，市場對Sea的投資主題主要是：

《價值解密—透視企業的核心價值》內容介紹（3/3更新：書店上架情況）

前幾天小薯宣佈了拙作《價值解密—透視企業的核心價值》正式出版！在FACEBOOK和投資群組有不少正面回應，甚至有谷友說已經買了e-book，已經看完，還有些朋友在TG群組問書，小薯實在感恩！ 

有看《年報解密》，或者追踪開小薯的讀者也不難想像，《價值解密》也會以價值投資為主線，今篇不如讓小薯簡介一下拙作的內容，大約了解一下，才決定這本拙作的投資策略呢！

銀娛、金沙、澳博2021年全年業績分析

金沙、銀娛上星期出了業績，小薯刻意不寫業績分析。因為想等多一間賭企的業績也出爐，把三間放在一起看，會拿到一個更好的感覺。因此，這篇文花了頗長時間，連同看業績，真的花了整個下午。今次文章較長，大家要慢慢看呢。 

阿里巴巴2022年財年第三季業績分析（下）

上半部討論了阿里巴巴2022年財年第三季的中國零售商業和國際零售商業兩個分部的情況。

這個部分就討論阿里巴巴的雲業務和菜鳥。
 
雲業務
於 12 月份季度，在抵銷跨分部交易的影響後，雲業務收入同比增長20%，特別是來自金融及電訊行業的強勁增長，而當中部分被雲業務的一位頭部客戶基於非產品相關的要求就其中國以外的業務停止採用公司的海外雲服務的持續影響以及如互娛與在線教育等互聯網行業的客戶需求放緩所抵銷。

阿里巴巴2022年財年第三季業績分析（上）

原本想先睇銀娛和金沙的業績，不過暴都是等多一兩間的賭股業績出爐才寫。今天先大家看阿里巴巴的業績，當然不足之處，就是JD、PDD未出業績，未必能了解整體情況。 

首先看看基本的整體業績。

• 2022年財年第三季（下同）收入為人民幣（下同） 2,425.80 億元，同比增長 10%，大致上收入的分類如下圖：

隆重宣佈，小薯新書出版了！《價值解密——透視企業的核心價值》登場！

不知市場先生是否不喜歡小薯，新書推出前一個星期，港股和美股跌足整整一個星期。國際上，這兩天向烏俄局勢更急轉直下，俄羅斯直入烏克蘭輔；美國加息就肯定了，但通漲就知何時能夠解決。

北美最大殯葬公司 - Service Corporation International簡介

Service Corporation International（SCI）是北美最大的殯葬產品和服務提供商，擁有大量且地域最廣的殯儀服務網點和墓地。截至 2020 年 12 月 31 日，SCI運營了 1,470 個殯儀服務場所和 483 個墓地（包括 297 個殯儀服務/墓地組合地點），分佈在 44 個地區州、加拿大八個省、哥倫比亞特區和波多黎各。公司以“Dignity Memorial”品牌提供服務，同時也提供該品牌的死亡護理產品及服務。公司提供的其他品牌包括“Dignity Planning”、“National Cremation Society”、“Advantage Funeral and Cremation Services”、“Funeraria del Angel”、“Making Everlasting Memories”、“Neptune Society”及“Trident Society”。

媒體訪問：新城財經台《筆請字來》

小薯再一次幸運地獲邀接受新城財經台的104投資總部中的主持朱子昭訪問，在《筆請字來》環節中傾下小薯本新作，講下小薯點樣分析股票。

節目：104投資總部 ：《筆請字來》

主持：朱子昭

嘉賓：小薯

日期：20/2/2022 (日) 

時間：10:30PM

沒錯，眼利的朋友就見到！小薯繼2020年的《年報解密》後又有新作！今次新作講咩？小薯就先賣個關子，之後會再有更詳細的介紹！

用理論看「加息股市就扑直」

早前鍾SIR出的BLOG文《加息股市就會下跌？》，完美解釋了為何用利息，甚至其他宏觀數據去預測股市，不是那麼容易。今次想再鍾SIR的文章的基礎上，再用很深的金融算式推演一下：「加息造成股市的下調壓力」這個命題。 

傳統上，我們做估值會用絕對估值法，其基本原理就是把公司估值時點之後的未來淨現金流入，用適當的折現率進行折現的動作，並且將所有折現後的未來淨現金流入得出來的現值，加總起來，就會得到這間公司在估值時點時的估值。這個折現率就是公司的加權平均資本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC），WACC是由債務資本成本（Cost of debt），股本資本成本（Cost of Equit，K(e)）而來。 

亞馬遜第四季業績 - 明好實差，表差裡好（下）

上文說到亞馬遜的業績有多差，電商業務被供應鍊和工人短缺題問完爆！如果未睇，請先看完上篇再回頭這裡（傳送門）。大家是否已經認為亞馬遜已死？想把亞馬遜賣掉？不如等小薯分享埋好的一面再說？

 

AWS是大亮點

亞馬遜的雲業務 AWS 在第四季度表現出色。該業務部門在收入方面和盈利能力方面均實現了同比大幅增長。AWS 的收入同比增長 40%，而利潤與去年同期相比增長了 46%。 

亞馬遜第四季業績 - 明好實差，表差裡好（上）

亞馬遜 (AMZN) 公佈了第四季度的業績，盈利輕鬆超過了盈利預期，業績公佈後，亞馬遜的股價更上升了15%！不過，有follow小薯的朋友也知道，小薯不喜歡只看盈利。如果當我們細看業績，其實這次業績，明好實差，但表差裡好。當我們進行調整後，第四季度的結果實際上看起來並不那麼好。因為今次分析較長，小薯會提本次分析分為上、下兩篇。今篇文章就先由差的地方講起。

虎年「快升」，又再講財自

 

虎年來到，先祝各位虎年「快升」，賺左盤堂紅。

前陣子，TG GROUP又講起「財務自由」，相信很人都會很直接的有一個CONCEPT，就是儲夠一定金額的定期現金流投資物，例如債券、收息股，這些投資物定期派出來的股息或利息，就可以用來支付自己的生活費，即是達到所課被動收入大於支出的「財務自由」的狀態？ 

小薯看澳門新博彩法：預期之內但有驚喜

澳門政府在2022年1月14日公布了娛樂場幸運博彩的修訂《娛樂場幸運博彩經營法律制度》的結果。小薯在2021年9月16日曾就澳門賭牌修例諮詢寫了一篇文，大家可以去參考。

 
今次修例，主要有以下重點，而方向比小薯想的更溫和：

批給數量最多為六個，並明文禁止轉批給（即是「副牌」）

小薯：即是最多批六個牌，也不能再有正副牌，全部都是正牌，也沒加發賭牌。既然賭牌數目沒有變化，即是寡頭壟斷的格局還會繼續，競爭有限。

騰訊減持SEA：桃花仙人種桃樹，又摘桃花種桃樹

在上一篇文章，小薯提及騰訊這次股權結構重組和減持的時間，比起騰訊真在高位賣，賺至少了30億，但也在這個時間減持，並認為相對財務上（即是錢）的考量，更多是商業上的考慮，今天小薯就是想跟大家討論這個問題。

 
首先，這個消息一出來，就有TG群的朋友說騰訊荷包無錢，但又想充大頭鬼派息共富，所以一先祭出派發京東作為股息，二就祭出減持SEA套現。有這個說法的人，明顯沒有行多步去看看騰訊的年報。

騰訊減持SEA：別人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿

上星期，企鵝仔騰訊派完京東（09618）股票後，再有新搞作，再自己手上的匯另外一隻金旦，旗下位於新加坡的遊戲和電子商務公司SEA LIMITED，宣佈股權結構重組，將其持有的新加坡遊戲和電子商務公司SEA的B類普通股轉換為A類普通股，同時將剝離2.6%的SEA股權，對其持股比例從21.3%降至18.7%。
 
騰訊表示，長期而言，它打算保留大部分股權，並將與該公司繼續現有業務關係。騰訊稱此次減持撤資為其提供了其他投資和社會活動的資金，由於未來6個月內將受到禁售期的限制，騰訊不得進一步出售SEA股份。
 
上星期小薯沒有為這題目寫文，就是想睇多少少資料，同大家用數字去講講呢單deal。

睇人仆街最開心系列（一）：2021年的投資回顧總結

1. 投資是跑馬拉松

2021年的恆生指數，開左個靚頭，但衰收尾，典型虎頭蛇格局。大家唔洗上IFC，都可能要去AIA摩天輪（想跳跳唔到）。小薯的投資組合，如果計港股部分，說沒有損手就假（大家見小薯討論的9988、700、697、3918都知咩事，所以歡迎大家binC），但總結一年下來，總算輸得少過恆指（輸少當贏啦）！

發夢賣concept，點解小薯堅持睇報表？祝各位新年快樂。

2021年將過，作為2021年最後一篇文，小薯同大家一齊發下夢，好唔好？小薯唔係同大家講夢想，而係同大家講夢股。

2020年好多市夢股，很多都是未有盈利，甚至連經營現金流也沒有，只是靠融資去支持公司運作。 

聖誕鐘，騰訊派京東（商業邏輯篇）

上一篇講完了騰訊派京東的會計處理。老實說，會計數計是這樣計，但我們更想明白騰訊會這個操作背後的商業邏輯：

聖誕鐘，騰訊派京東（會計操作篇）

昨天，騰訊難得地派中期股息，不過，派的是非典型股息。騰訊計劃實物分派京東集團A類普通股予股東，作為特別中期股息。雖然今天才出這篇文，好像顯得有些「過氣」，不過這件在會計處理，和操作上的商業邏輯也有學習的地方。

要講講騰訊的派息計劃。騰訊將以每21股騰訊股份獲發1股京東集團A類普通股的基準給予合資格股東，而非合資格股東則以現金代替。其實整個動作實際上是減持京東的舉動。

另外，以免篇幅過長，小薯會分開會計處理篇和商業邏輯篇。

首先我們先看看這件事會計處理的手法，因為當大家了解到公司的會計處理手法，大約也會明白為何騰訊會這個操作。小薯就點列形式解釋： 

港股唔掂，不如遠走，「息魔」獵物，LGEN（公司風險篇）

講完業務，講完前景，今次講埋個風險大家就可以收工了！未睇知道公司業務既朋友，乖乖地去睇返先睇呢篇：

• 港股唔掂，不如遠走，「息魔」獵物，LGEN（整體業務篇）
• 港股唔掂，不如遠走，「息魔」獵物，LGEN（投資業務篇）
• 港股唔掂，不如遠走，「息魔」獵物，LGEN（公司前景篇）

公司自己係2020年同2021年既result presentation提出左他們認為investors會有的七大concern/風險。

領展資產管理（中國）總監霍業生專訪，睇下霍生講左咩？

圖片來源：HK01

今天HK01 出了一篇專訪，是訪問了領展資產管理（中國）總監霍業生。HK01的報導大家就按這個「傳送門」。今日就想同大家享小薯點睇呢次專訪。（以下斜體文字為原文節錄，而紅色部就是小薯的超表面解讀）

港股唔掂，不如遠走，「息魔」獵物，LGEN（公司前景篇）

講完業務，就到講前景了！未睇知道公司業務既朋友，乖乖地去睇返先睇呢篇：

• 港股唔掂，不如遠走，「息魔」獵物，LGEN（整體業務篇）
• 港股唔掂，不如遠走，「息魔」獵物，LGEN（投資業務篇）

其實公司自己都討論左公司既前景。

港股唔掂，不如遠走，「息魔」獵物，LGEN（投資業務篇）

上一篇小薯討論了LGEN的「退休服務」業務（如果未睇，就D睇左先：傳送門），今次就大家討論一下公司既「投資」業務。

係深入論公司既投資項目之前，我地先講清楚公司的投資是全覆在所有業務，而LGEN個盤有幾多呢？睇下上圖，LGC係資本投資、LGR就係Pension業務，而LGIM就係投資管理。大家可以睇到，LGEN整體的管理資產有約60%係債、35%係股權投資，4%係「另類投資」（「另類投資」係咩，下文會解釋）。

港股唔掂，不如遠走，「息魔」獵物，LGEN（整體業務篇）

今日小薯想講一間英國公司，係好啱「息魔」，目前股息率6.1%，不用扣稅。過去股息年複合增長（CAGR）高達11%，而未來2021年至2024年，管理層預計每年全年股息增長3-6%。在2021年中期，公司派發的中期息同比增加5%。管理層更加講到明，打算通過一種公式化既方法，即中期股息增長百分比會同上一年的全年股息增長百分比一樣，即係下年既股息有數得計！

阿里巴巴2022年財年第二季度業績分析（2021年12月1日）

經歷了考試的磨練，小薯終於又可以做回「股票分析師」的工作。星期六睇完了阿里巴巴的中期業績，看看股價機，就發現散戶守不住阿里巴巴的$130的血肉長城（小薯真的近兩個星期沒有看股價機，完全不知道這個星期原來港美兩個股市都很慘烈）。小薯興幸今天才有時間跟大家分享一下小薯對阿里巴巴的中期業績的睇法，一來股市愁雲慘霧才沒有人理會小薯的廢文，二來PDD跟美團出了業績，有多些參考資料。其實這份業績，不能稱得上好，但又跟不是新聞報導說那樣悲觀。 

跌市冇雞湯，心靈自撫慰，用四步去面對跌市（2021年11月7日）

小薯的一個TG群組谷友在群裡表示自己沒有投資美股，組合完全被港股擊落。面對面對最近港股的跌市，就詢問其他谷友有沒有心靈雞湯，希望有些扎撫慰。這個問題，其實不單單這位谷友，其實連小薯也經歷過，18年，19年，20年，其實這幾年港股是不是犯了太歲，總是升了幾個月，就有些原因又跌大半年，總是弄到心有戚戚然。小薯不敢教大家什麼人生大道理，也沒有什麼心靈雞湯，只能分享小薯如何渡過這個時刻。

睇年報點睇？小薯心得談（2021年10月11日）

其實係不同的TG群組，都有人問小薯點樣看年報。其實，技術上點樣看年報，小薯在拙作《年報解密》已經討論了不少，今日反而想從自身經驗跟大家分享一下睇年報既心態。 

其實，看年報對小薯來說是，係一個找答案既心態，係一個解謎的過程。其實，在看年報之前，小薯會先將自己先當成一個經營者去想，從大方向先想：「我點先可以賺錢？ 長遠我點樣先可以打贏其他對手？如果我要發展，是從那個方向發展？」這些都是初步研究時必須問既問題。之後每年看年報時，再問問：「上年既目標達到未？在未來一年先有什麼問題我要解決？這些問題我要點樣解決？」 

一開始未必需要以企業角度去看，可以從自身出發。例如我們分析金界，先不要想太多金界如何做，而是我們自己如何做？假設在自己與別人打麻雀： 

華置私人化，是糖衣毒藥還是美點雙輝？（2021年10月7日）

今天（10月6日）華置（0127）刊發公告，大股東劉鑾雄家族提出私有化，每股作價4元，較該公司停牌前收報2.18元，溢價83.5%。 

公司發行股數為19.07億，以私人化的4元計，即華置股份估值為76.3億元。大劉家族本身已持有華置14.99億股或74.99%，即是大劉只須斥資約19.07億元，便可以將整把整間華置據為有！另外仲有班親戚們，加埋都持有3.6%，即是「街貨」（即是無利害關係股東）只有21.41%，唔好講呢21.41%當中有幾多係大劉的密友，鋤D會的好朋友，真正的「街貨」可能仲少！ 

一日一「共富」，港股是否已死？我地就可以點做？（2021年9月25日）

過去幾個月，相信有投資於港股的人都人心惶惶，因為在內地政府的「共富」和「生育」政策大方向下，教育、科網、內房都逐一打靶，到這個星期的一個香港發展商「否定」的「未經證實」的阿爺政策，也連港房也打靶。基本上每日都有一個「共富」的新聞，每個人也不知下一個目標會否到自己的持股。

玩殘濠賭股，「澳門賭牌修例諮詢」，推 or not to 推？This is not a question（2021年9月16日）

資料來源：明報

昨天（15日），澳門賭股洗倉式下跌，都今日（16日）執筆時也有繼續下跌。相信昨天的下跌，主要都與澳門賭牌修例諮詢有關。 

大家可以一齊BAINSTROM澳門賭牌修例諮詢的影響，小薯昨天已在FACEBOOK大約說了一些想法。今天再多少少。小薯會以上圖為基礎去逐點解釋。 

首程控股2021中期業績分析（2021年9月4日）

小薯忙完自己的業績，終於可以看看其他公司的業績。財務分析以YOUTUBE的形式公開發放，大家請以下YOUTUBE。

 以下就是公司的業務分析：

「阿里云」將死！？真的假不了，假的真不了！（2021年8月28日）

 

有網友send 了以上截圖給小薯，此截圖應該是紅頭文件的一部份，理應有發出單位、日期，可是截圖無頭無尾，真偽待查明。做下RESEARCH，國務院國資委辦公廳於2020年8月21日真的刊發了《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，可是該通知並沒有截圖中的要求。

福壽園2021年中期業績：業務情況持續向好，發展潛力可期！（2021年8月22日）

福壽園又出了中期業績，又要睇數驗下真身！小薯記得，當公司公佈了「正面盈利預告」，說「集團的表現有所改善乃主 要由於收益增長超過50%」，這一有利消息時，TG GROUP的網友也有一番討論，當時小薯跟他們說，不要單文字，要想清楚，業績的對比期間是2020年上半年，是疫情最嚴重的時候，我們而應該要與2020年下半年較，看看復甦是否持續！

騰訊2021年中期業績分析（2021年8月20日）

原本這篇文業績文是想獨家放在PATERON裡，但小薯觀察到不少網友都對今次的監管風暴殺得風聲鶴唳，所以就公開小薯對騰訊第二季業績的看法，大家一齊研究下。今次騰訊第二季業績唔太DETAIL講FACTAL野，要睇數字就自己去下載業績看看。講幾句主要情況，就會講一下小薯的少少觀察。 

恆大流忍法「債務隱身術」（2021年8月15日）

在7月31日的影片討論過，恆大債務危機有多嚴重！可是，大家有沒有想過，為何由2016年到今天，沒有一個分析師提出過恆大有多嚴重？是不想講，不懂講，還是不敢講？唔睇唔知，一睇先知，原來恆大流忍法既「債務隱身術」係咁厲害今日想大家傾傾中國恆大的一些「隱藏債務」的技倆。

銀娛、金沙、永利2021年6月中期業績分析（2021年8月15日）

銀娛上星期出了業績，小薯刻意不寫業績分析。因為想等金沙、永利的業績也出爐，把三間放在一起看，會拿到一個更好的感覺。因此，這篇文花了頗長時間，連同看業績，真的花了整個下午。今次文章較長，大家要慢慢看呢。

 

阿里爸爸 2022財年第一季業績分析（2021年8月6日）

今次阿里巴巴的第一季業績報告，整體來看，阿里巴巴各項核心表現都算平穩，但仍處於監管過渡期，預期相關業務和財務資料仍會受影響，而營收也不及市場預期，所以阿里巴巴績後股價收跌。

小薯塘邊鶴，一個早上的「精神鴉片」（2021年8月3日）

今日又做下塘邊鶴，早上新華網出了一篇報導，將網路遊戲比作新型「毒品」，是精神鴉片，點名騰訊《王者榮耀》。報導一出，港股遊戲板塊全線重挫。中手遊暴跌20%，心動公司跌15%，騰訊控股跌10%，網易-S跌13%。

 
其他公司，因為小薯沒有研究，不作評論，就跟大家睇睇騰訊。見到這個消息，大家可以點做？即沽止蝕？溝淡？按兵不動？其實落決定之前，不如先想多少少，行多少少？睇下以下數據（source：富途），大家看到什麼？

【工商】IB Interactive Brokers 盈透證券開戶優惠

各位朋友，小薯又有新的工商合作，多得各位支持再有這個機會。

今次的合作就是IB Interactive Brokers 盈透證券的開戶優惠。IB Interactive Brokers大家應該很熟識。IB的最大功能，當然就是功能很豐富券可以買世界很多地方的股票或債券，公司資訊也很多。現在，投資不會再只局限中港，在港交所買賣。在世界其他地方都有不少的優質公司，美國有FANG，歐州有LVMH、Hermes，把資產作出適度分散，其實是減低風險的一個方法。當然，無可否部，IB的介面是比較為複雜，可是也無減IB的優點。

再講太多，又會給人鬧小薯長氣了！廢話少說，究竟有什麼開戶優惠？

要享受開戶優惠，一定要通過這條LINK登記 -> https://bit.ly/3lwPlhA

在上面的Google Form登記，填寫簡單個人資料，IB的客服將會聯絡你完成開戶申請。基本上都是交完FORM後，會收到一封E-MAIL，E-MAIL會有開戶連結，只要透過那條開戶連結就可以享有優惠：

恆大爆煲，是否不能預視？又是給投資者的另外一堂課了！（2021年7月31日）

中國恆大（3333），這家被形容是「大到不能倒」的地產公司，最近不斷傳出財困消息，還要屋漏兼逢連夜雨。

1. 7月19日傳出江蘇省無錫市中級人民法院批准廣發銀行宜興支行聲請凍結中國恆大旗下子公司宜興市恆譽置業、恆大地產集團共1.32億元人民幣的銀行存款。
2. 湖南省邵陽市住建局指上述恒大未來城項目和恒大華府項目監管金額與實際銷售金額不符，存在帳外收存和使用挪用、預售資金的行為，蓄意逃避監管，由7月19日日起至10月13日，對兩個項目，暫停預售許可、暫停網簽備案、暫停預售資金撥款。
3. 匯豐等本地銀行暫停接受恆大位於香港的樓花按揭申請。

以上種種消息，令這間三條紅線全中的恆大的股票和債券都遭到投資者恐慌性拋售。截至2021年7月23日7.26港元收市價計，公司股價從一年高位的23.2港元，年初的14.6港元，分別跌近70%及50%！ 

其實，小薯在2017年8月時寫了一篇《從恆大業績看高負債的問題》，那時小薯的結論是「如果負債能建構可提升未來公司價值而短期可變現的資產，同時有計劃將其債務規模維持可控水平及有一確實的減債計劃，其實未必是一件壞事。」這裡又一個含意是如果能負債能帶來公司的未來盈利和現金流，通過盈利逐步減少負債，這個暫時性的高債是可忍受的。 

到了今天，大家都知道結果，恆大債務危機嚴重，但是有多嚴重呢？我們一起看看2016和2020年的財務數據放在一起看看。

理性分析，股災定股JOY？（2021年7月27日）

原來準備好講稿，討論恆大的債務問題，但這兩天的市況，無論如何都要說幾句。 

這兩天的市況，相信有人歡喜有人愁。一班上年不斷高追新經濟的朋友，現在變蟹；而一班靜待時機的朋友，這兩天就興奮，終於見到入貨的曙光。面對股JOY，我們如何面對，大家可以看看《其實跌市又什麼可怕WOR？小薯跌市應對術》這篇文！ 

其實，要給理由給這個大跌市，相信大家都說得出來，就是中國政府加強規管某些行業，影響到某些行業及公司的未來增長空間及幅度。可是，現在入貨，是「執平貨」的時機，定「價值陷阱」？ 

讀書三省吾身 - 《投資框架的構建與堅守》讀後感（2021年7月20日）

星期六（7月17日）小薯到書展聽鍾SIR、止凡和威廉人主講的講座「投資人生」，實獲益良多，特別是現場觀眾提問時段的最後一條問題，小薯超鍾意鍾SIR的答案。如果 錯過了現場及亮光Facebook直播的網友，可以到止凡的YouTube Channel重溫（傳送門）。聽完講座後，當然要買鍾SIR的新書《投資框架的構建與堅守》，而作為「中坑」鍾粉，也必定找鍾SIR題字簽名！當天，小薯也跟鍾SIR和止凡「表白身份」，從他們身上學多一些，也同一些書友交流，時間過得非常充實！ 

新書一到手，小薯立刻放下手上正在看的書，先看了鍾SIR的新書，今天終於讀了！廢話說完，正式分享一下小薯對這本書的感想。這本書鍾SIR開宗明意，以「構建投資框架」作為重心，再以「情緒控制」及「投資品性」加強「投資框架」的持續性和穩定性！ 

領展2021財年年報分析（2021年7月14日）

近排真心忙，領展（823）的年報出了好一段時間，都未有時間跟大家分享業績。小薯已經在PATERON分享了領展的最新估值，如果大家大興趣，不妨請小薯飲杯咖啡，JOIN小薯的PATERON，甚至一個月請小薯食餐飯，跟其他薯粉在薯圈內圍爐取暖。 

老實說，好像領展這樣大的REITS，相信業績不會太大的「驚」或者「喜」，管理層做數謀私利，所以看看一些主要營運數據即可，所以今次就跟大家很快過下今年的業續，同時分享一下小薯平時如何睇類似好像領展這麼穩定的公司的年報。

這裡小薯把想法用顏色HIGHLIGHT，讓大家更容易看到小薯如何詮釋領展的數字。

（註：小薯這裡就不截圖了，大家自行下載年報看看） 

食雞的騰訊，香港品牌維他奶，名不符實！（2021年6月7日）

今日想同大家好快講下兩隻風頭股，第一隻當然是維他奶，另外一隻是騰訊。

騰訊

先講騰訊，昨收$574，今開$570，之後早上突然跌過$555，下午更曾穿了$550關口，最後收市$554，跌了3.6%，創六個月新低，一口氣殺晒550-570之間既牛仔。當然，喻跟開小薯就知道小薯唔識技術分析，沒有目標價，止賺止蝕價，當然又係睇下財務。

小薯選股三大指標大總結！（2021年6月27日）

Return on Capital（ROE），股東權益回報率， 即是公司運用股東資本帶來的回報，即是要創造出股東價值。如果有過小薯的《年報解密》，就ROE可以用杜邦分析法，細分三個項目，包括利潤率、資產周轉率，以及財務槓桿，這三個就是股東價值的在杜邦分析法三大驅動因素。

可是，在小薯眼中，嚴格上財務槓桿未必真的是股東價值的驅動因素。因為小薯覺得，只有當公司的價值提升，才會真真正正為股東帶來價值。財務槓桿則在公司的價值沒有提升的清況下，通過調整財務槓桿去提升股東價值，並非真正的價值提升。

小薯認為，股東價值的三大關鍵驅動因素其實包括盈利能力、資產(資本)營運效率（即是資產周轉率）和成長性。 

用牙膏牙刷，同你講投資（2021年6月6日）

 

今日，有谷友傳了上面果條問題出來，小薯真心覺得幾得意，想同大家開心些牙（SHARE）下。 

其實呢條問題，係考緊係經濟學101既問題（如果有讀經濟可以玩下），主要係關於Complement product（互補產品）既concept。先給幾個經濟學concept： 

淘寶價買正版LV，領展都食「人血饅頭」？（2021年6月5日）

（2021年6月6日註：為免有人誤會，「人血饅頭」其實曲線讚管理層能夠把握機會。小薯唔係冷血，不過，在商言商，商家唔係開善堂，唔係「人血饅頭」時間，邊有淘寶價買正版LV。其實好聽一點，就是價值嚴重低估時買入。因此，呢單deal小薯真心覺得唔錯，賣家其實也有解脫，你情我願。好似巴老都成日食「人血饅頭」，08年買高盛都超好deal。50億，高盛股本約10％的永久特別股及認購權證，每年都必須支付一○％的股利，真心食得好盡。）

原本想拍新既FS-pedia系列，但見到823領展出了個新deal，手痕就插隊，寫左先。呢deal，要睇住公告同埋佢個Presentation一齊睇。小薯會總結一句，呢個deal，難聽少少，真係趁人病，攞人命，再難聽少少，就係食人血饅頭。因為賣家管理不善，債務高築（做埋valuation都要淨負債人民幣11.058億）。另外，大陸公司又要減槓桿，無接盤俠。天時、地利、人和，就淘寶價買正版LV。