昨天，騰訊難得地派中期股息，不過，派的是非典型股息。騰訊計劃實物分派京東集團A類普通股予股東，作為特別中期股息。雖然今天才出這篇文，好像顯得有些「過氣」，不過這件在會計處理，和操作上的商業邏輯也有學習的地方。
要講講騰訊的派息計劃。騰訊將以每21股騰訊股份獲發1股京東集團A類普通股的基準給予合資格股東，而非合資格股東則以現金代替。其實整個動作實際上是減持京東的舉動。
另外，以免篇幅過長，小薯會分開會計處理篇和商業邏輯篇。
首先我們先看看這件事會計處理的手法，因為當大家了解到公司的會計處理手法，大約也會明白為何騰訊會這個操作。小薯就點列形式解釋：
講完業務，講完前景，今次講埋個風險大家就可以收工了！未睇知道公司業務既朋友，乖乖地去睇返先睇呢篇：
公司自己係2020年同2021年既result presentation提出左他們認為investors會有的七大concern/風險。
今天HK01 出了一篇專訪，是訪問了領展資產管理（中國）總監霍業生。HK01的報導大家就按這個「傳送門」。今日就想同大家享小薯點睇呢次專訪。（以下斜體文字為原文節錄，而紅色部就是小薯的超表面解讀）
上一篇小薯討論了LGEN的「退休服務」業務（如果未睇，就D睇左先：傳送門），今次就大家討論一下公司既「投資」業務。
係深入論公司既投資項目之前，我地先講清楚公司的投資是全覆在所有業務，而LGEN個盤有幾多呢？睇下上圖，LGC係資本投資、LGR就係Pension業務，而LGIM就係投資管理。大家可以睇到，LGEN整體的管理資產有約60%係債、35%係股權投資，4%係「另類投資」（「另類投資」係咩，下文會解釋）。
今日小薯想講一間英國公司，係好啱「息魔」，目前股息率6.1%，不用扣稅。過去股息年複合增長（CAGR）高達11%，而未來2021年至2024年，管理層預計每年全年股息增長3-6%。在2021年中期，公司派發的中期息同比增加5%。管理層更加講到明，打算通過一種公式化既方法，即中期股息增長百分比會同上一年的全年股息增長百分比一樣，即係下年既股息有數得計！
經歷了考試的磨練，小薯終於又可以做回「股票分析師」的工作。星期六睇完了阿里巴巴的中期業績，看看股價機，就發現散戶守不住阿里巴巴的$130的血肉長城（小薯真的近兩個星期沒有看股價機，完全不知道這個星期原來港美兩個股市都很慘烈）。小薯興幸今天才有時間跟大家分享一下小薯對阿里巴巴的中期業績的睇法，一來股市愁雲慘霧才沒有人理會小薯的廢文，二來PDD跟美團出了業績，有多些參考資料。其實這份業績，不能稱得上好，但又跟不是新聞報導說那樣悲觀。
小薯的一個TG群組谷友在群裡表示自己沒有投資美股，組合完全被港股擊落。面對面對最近港股的跌市，就詢問其他谷友有沒有心靈雞湯，希望有些扎撫慰。這個問題，其實不單單這位谷友，其實連小薯也經歷過，18年，19年，20年，其實這幾年港股是不是犯了太歲，總是升了幾個月，就有些原因又跌大半年，總是弄到心有戚戚然。小薯不敢教大家什麼人生大道理，也沒有什麼心靈雞湯，只能分享小薯如何渡過這個時刻。
其實係不同的TG群組，都有人問小薯點樣看年報。其實，技術上點樣看年報，小薯在拙作《年報解密》已經討論了不少，今日反而想從自身經驗跟大家分享一下睇年報既心態。
其實，看年報對小薯來說是，係一個找答案既心態，係一個解謎的過程。其實，在看年報之前，小薯會先將自己先當成一個經營者去想，從大方向先想：「我點先可以賺錢？ 長遠我點樣先可以打贏其他對手？如果我要發展，是從那個方向發展？」這些都是初步研究時必須問既問題。之後每年看年報時，再問問：「上年既目標達到未？在未來一年先有什麼問題我要解決？這些問題我要點樣解決？」
一開始未必需要以企業角度去看，可以從自身出發。例如我們分析金界，先不要想太多金界如何做，而是我們自己如何做？假設在自己與別人打麻雀：
今天（10月6日）華置（0127）刊發公告，大股東劉鑾雄家族提出私有化，每股作價4元，較該公司停牌前收報2.18元，溢價83.5%。
公司發行股數為19.07億，以私人化的4元計，即華置股份估值為76.3億元。大劉家族本身已持有華置14.99億股或74.99%，即是大劉只須斥資約19.07億元，便可以將整把整間華置據為有！另外仲有班親戚們，加埋都持有3.6%，即是「街貨」（即是無利害關係股東）只有21.41%，唔好講呢21.41%當中有幾多係大劉的密友，鋤D會的好朋友，真正的「街貨」可能仲少！
過去幾個月，相信有投資於港股的人都人心惶惶，因為在內地政府的「共富」和「生育」政策大方向下，教育、科網、內房都逐一打靶，到這個星期的一個香港發展商「否定」的「未經證實」的阿爺政策，也連港房也打靶。基本上每日都有一個「共富」的新聞，每個人也不知下一個目標會否到自己的持股。
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| 資料來源：明報 |
昨天（15日），澳門賭股洗倉式下跌，都今日（16日）執筆時也有繼續下跌。相信昨天的下跌，主要都與澳門賭牌修例諮詢有關。
大家可以一齊BAINSTROM澳門賭牌修例諮詢的影響，小薯昨天已在FACEBOOK大約說了一些想法。今天再多少少。小薯會以上圖為基礎去逐點解釋。
福壽園又出了中期業績，又要睇數驗下真身！小薯記得，當公司公佈了「正面盈利預告」，說「集團的表現有所改善乃主 要由於收益增長超過50%」，這一有利消息時，TG GROUP的網友也有一番討論，當時小薯跟他們說，不要單文字，要想清楚，業績的對比期間是2020年上半年，是疫情最嚴重的時候，我們而應該要與2020年下半年較，看看復甦是否持續！
在7月31日的影片討論過，恆大債務危機有多嚴重！可是，大家有沒有想過，為何由2016年到今天，沒有一個分析師提出過恆大有多嚴重？是不想講，不懂講，還是不敢講？唔睇唔知，一睇先知，原來恆大流忍法既「債務隱身術」係咁厲害今日想大家傾傾中國恆大的一些「隱藏債務」的技倆。
銀娛上星期出了業績，小薯刻意不寫業績分析。因為想等金沙、永利的業績也出爐，把三間放在一起看，會拿到一個更好的感覺。因此，這篇文花了頗長時間，連同看業績，真的花了整個下午。今次文章較長，大家要慢慢看呢。
今次阿里巴巴的第一季業績報告，整體來看，阿里巴巴各項核心表現都算平穩，但仍處於監管過渡期，預期相關業務和財務資料仍會受影響，而營收也不及市場預期，所以阿里巴巴績後股價收跌。
中國恆大（3333），這家被形容是「大到不能倒」的地產公司，最近不斷傳出財困消息，還要屋漏兼逢連夜雨。
其實，小薯在2017年8月時寫了一篇《從恆大業績看高負債的問題》，那時小薯的結論是「如果負債能建構可提升未來公司價值而短期可變現的資產，同時有計劃將其債務規模維持可控水平及有一確實的減債計劃，其實未必是一件壞事。」這裡又一個含意是如果能負債能帶來公司的未來盈利和現金流，通過盈利逐步減少負債，這個暫時性的高債是可忍受的。
到了今天，大家都知道結果，恆大債務危機嚴重，但是有多嚴重呢？我們一起看看2016和2020年的財務數據放在一起看看。
原來準備好講稿，討論恆大的債務問題，但這兩天的市況，無論如何都要說幾句。
這兩天的市況，相信有人歡喜有人愁。一班上年不斷高追新經濟的朋友，現在變蟹；而一班靜待時機的朋友，這兩天就興奮，終於見到入貨的曙光。面對股JOY，我們如何面對，大家可以看看《其實跌市又什麼可怕WOR？小薯跌市應對術》這篇文！
其實，要給理由給這個大跌市，相信大家都說得出來，就是中國政府加強規管某些行業，影響到某些行業及公司的未來增長空間及幅度。可是，現在入貨，是「執平貨」的時機，定「價值陷阱」？
新書一到手，小薯立刻放下手上正在看的書，先看了鍾SIR的新書，今天終於讀了！廢話說完，正式分享一下小薯對這本書的感想。這本書鍾SIR開宗明意，以「構建投資框架」作為重心，再以「情緒控制」及「投資品性」加強「投資框架」的持續性和穩定性！
今日想同大家好快講下兩隻風頭股，第一隻當然是維他奶，另外一隻是騰訊。
騰訊
先講騰訊，昨收$574，今開$570，之後早上突然跌過$555，下午更曾穿了$550關口，最後收市$554，跌了3.6%，創六個月新低，一口氣殺晒550-570之間既牛仔。當然，喻跟開小薯就知道小薯唔識技術分析，沒有目標價，止賺止蝕價，當然又係睇下財務。
可是，在小薯眼中，嚴格上財務槓桿未必真的是股東價值的驅動因素。因為小薯覺得，只有當公司的價值提升，才會真真正正為股東帶來價值。財務槓桿則在公司的價值沒有提升的清況下，通過調整財務槓桿去提升股東價值，並非真正的價值提升。
小薯認為，股東價值的三大關鍵驅動因素其實包括盈利能力、資產(資本)營運效率（即是資產周轉率）和成長性。
其實呢條問題，係考緊係經濟學101既問題（如果有讀經濟可以玩下），主要係關於Complement product（互補產品）既concept。先給幾個經濟學concept：
（2021年6月6日註：為免有人誤會，「人血饅頭」其實曲線讚管理層能夠把握機會。小薯唔係冷血，不過，在商言商，商家唔係開善堂，唔係「人血饅頭」時間，邊有淘寶價買正版LV。其實好聽一點，就是價值嚴重低估時買入。因此，呢單deal小薯真心覺得唔錯，賣家其實也有解脫，你情我願。好似巴老都成日食「人血饅頭」，08年買高盛都超好deal。50億，高盛股本約10％的永久特別股及認購權證，每年都必須支付一○％的股利，真心食得好盡。）
原本想拍新既FS-pedia系列，但見到823領展出了個新deal，手痕就插隊，寫左先。呢deal，要睇住公告同埋佢個Presentation一齊睇。小薯會總結一句，呢個deal，難聽少少，真係趁人病，攞人命，再難聽少少，就係食人血饅頭。因為賣家管理不善，債務高築（做埋valuation都要淨負債人民幣11.058億）。另外，大陸公司又要減槓桿，無接盤俠。天時、地利、人和，就淘寶價買正版LV。
阿里爸爸2021財年第四季度盈轉虧？下年盈利零增長？阿里爸爸在阿爺重擊下，是否已經沒有前景？雲業務的增長又是否一片光明？
阿里爸爸話要打下沉市場，社區團購，又做成點？
雲業務的增速看來是有些隱憂，更有大行說阿里爸爸下年盈利零增長。阿里爸爸的前景是否這個暗淡？
這幾個星期新經濟股急回，嚇怕一眾朋友。「木」小姐由契媽變丁媽。老老實實，資產價值持續上揚，當然可喜可賀，但花無百日紅。2020年3月的債券及債券基金價格均急跌，令已用槓桿買入、計劃每年安心收高息的投資者恍然大悟，原以為沒風險的投資，其實可以充滿風險，一次下跌便抵銷先前數年收取的股息。
所以股災可怕嗎？其實是股災定股JOY？🤔 雖然價值投資者很喜歡股災，但股災的確是很可怕👹，作為散戶的我們該如何面對？
（已文章在小薯的FB專頁已作討論，要整理成文以提高閱讀效率）
星期日（2021年2月28日）中國有贊（8083）在傍晚發了一則公司，提出把中國有贊提私有化，再以迂迴方式轉主板上市。先不評論為何咁鬼崇在星期日刊發公告，而不是星期一早上或收市刊發，我們睇下單deal玩緊咩先。
首先，其實單dael行緊三步曲：
作價於上一個交易日在聯交所所報收市價每股中國有贊股份3.31港元折讓約30.2%。
莎莎一月中出了第三季度的業績，剛好小薯又看到主席及行政總裁郭少明接受了imoney的訪問。老實說，疫情關系，「遊客止步」，早年主力做遊客生意的莎莎，業績碼碼地就預左了！重點反而是公司如何變陣，在新環境下殺出一條血路！
前一兩天，止凡兄send了一個邀請碼，說是Citibank的開戶邀請碼，能引起較少賣廣告，無寶不落的止凡兄share，小薯就好奇看看有什麼好康的事。看了一些資料，難怪會引起止凡兄的興趣。
這是Citibank的一個的開戶program，CitiPlus，有咩咁吸引？
