恆大怒炒羅兵咸，小薯赤口同大家開年

今日初三赤口，先跟大家拜個年，同時同大家分享一件鬧交的故仔！原本這篇文章只是想出個FB POST就算，不過寫下寫下就好HIGH，都係出篇文好玩！恆大終於換核數師了！大家可以一路睇住公告，一路睇呢篇文。 

其實小薯真的覺得恆大遲早會換核數師。通常核數師都會是自願辭職，大家和平分手。畢竟羅兵咸想想明哲保身：

估值令股價跌的死胡同

再一次是麥加文的Discord入面的問題： 

「1310（HKBN）由於減派息而導致大跌，是否代表較多投資者是用DDM? 從而因減派息而令股價跌? 另外，有網友提及1373（日本城）會用DCF對其估值，但萬一市場其實更多投資者是用DDM，若減派息亦可能導致大跌 (減派息但DCF 可以不變)。應如何思考這問題？」 

「所以如用FCFF 的人，可能不太理會股息率，但當payout ratio 減，股價就會大跌。因為用DDM跟FCFF的人，走了DDM的一批，確實對股價有影響。 以1310為例，業績沒有太大問題，但長遠 payout不增回的情況下，股價就可能不能不能升回去，即是選用哪一model去做估值是有影響的? 因此，如果同樣是高派息的1373如果是用FCFF估價，但當payout減時，DDM估值就會下跌，那即使業績穩的情況下，股價也可能會大跌。」 

絕望真相中的一點雞湯

一篇文章小薯提出了40歲要財自要3600萬的絕望真相（LINK），在投資群組中就有人「灰左」，覺得好難做到。真心，小薯無意提出這個說法去打沉任何人，但財自真的是一個計劃，而不是空口說白話。 

馬總失螞蟻，上市可期望？原來仲有一樣未解決！

前排螞蟻科技集團股份有限公司 （「螞蟻集團」）改變股權結權在市場鬧得熱哄哄，也因為這個原因，市場憧景螞蟻可以上市，令到BABA有一定升幅（當然係唔係呢個原因小薯唔知）。其實，呢個上市憧景唔係第一次，上年都發生過。小薯就在今篇講下今次螞蟻重組。

絕望真相！40歲財自要預好100x年開支才說吧！

早前匯君做了一個樹窿live，（印象中）提及一個如果一個30多歲的人想要財自退休，就要100x年支出的資產才行。當匯君到100x這個數字，不管是小薯的TG群組，還是其他投資群組，都有一番熱烈的討論，而最多的意見是「hopeless」、「好難」等等！等等，這是否真的hopeless，還是覺得不合理？ 

2022年12月文章匯總

2022年12月延續11月的強勢，繼續出了21篇文！12月主要把估值102的坑填掉，終於在年底前完成整個估值102系列，而今個月就完成了現金流的價值倍數、企業價值倍數、PEG三個大的price multiple，足足寫了8篇！另外，估值相關的文章，連同公司估值，也有5篇。

寫完估值102系列後，寫文方面真的放慢一下，畢竟11月及12月總共42篇文，大家消化都要時間，而且小薯也要開展無間的審計地獄。不過，現在都徵求題材，講完Price multiple及DCF兩種估值工具後，還有什麼topic想小薯討論，不妨跟小薯講聲？有興趣的話，小薯也可以寫下呢！

（過去成績不代表將來，不過JOIN PATERON不涉及風險，只是助養一下薯仔，歡迎大家助養。如果不喜歡，也可以繼績睇小薯的BLOG）

捱過2022 FEAR，DREAM來2024

過多幾天，2022年就會過去！今年其實真的是動盪的一年，年頭先迎來俄烏戰爭，年中起FED加息猛進，再加上中國再lock down，年尾在美國吹經濟淡風下，中國終於決定共存開放！中港股市延續2021的跌勢，在2022年繼續下跌，還曾跌穿15000點，到年底11月開始吹風開關再開始回升！美國則在加息的大環境下，在2021見頂後一直下跌，到年底叫做有少少回彈，但仍是下跌的勢頭！ 

澳門六大賭企新博彩合同整理

前幾日六間賭企都公佈了新幸運博彩經營批給的條款，基本上都大同小異。現整理如下：

Mazars唔做Binance auditor？但Mazars真係做緊audit？

 Mazars話唔再做Biance既生意，唔再幫佢地出Proof-of-reserves（PoR） report，輕輕講幾句：

市場真的有合理估值嗎？

上文（LINK）說到麥加文的Discord有位網友問了幾個關於股票投資的概念，當中有一條是問「假設市場認可的合理PE 不變，Earnings（E）上升，Price自然會上升？」今天就是回答這條問題！

公司賺錢，股價一定升？

早前在麥加文的Discord有位網友問了幾個關於股票投資的概念，頗有趣，在這裡跟大家分享一下：

1. 股票獲利是否一定有股價的支持？
2. 假設市場認可的合理PE 不變，Earnings（E）上升，Price自然會上升？（這條問題會另文解答）
3. Payout ratio 不變，要股息升，就一定要E升？
4. E 升即係表示公司長期有增長？
5. 應該找有增長的公司，才看估值？

（除了小薯的回覆外，當中的一些內容也包含麥加文給那位網友的回覆，所以也要給他credit）

培養投資的「尼馬」，練好組合的「利華高域」

其實，很多事情未到最後1分鐘都唔知勝負。昨天巴西對克羅地亞，大家都睇高巴西一線，「誰知」法定完場，打和要踢加時；到了加時的補時，150分鐘+1，尼馬與柏基達在對方禁區內一次「撞牆」，尼馬再扭過門將射成1:0，大家都坐定粒六，以為巴西會晉級，而尼馬也因為這球為巴西國家隊射入的第77個入球，追平巴西「球王」比利在國家隊的入球紀錄；「誰知」加時下半場117分鐘，177分鐘，巴西深入敵陣進攻，後防空虛，克羅地亞就憑趁機反擊，般奴柏高域就憑這次克羅地亞全場唯一一個中目標攻門扳平1:1，結果要互射十二碼分勝負。

大行估點數，真係抵笑？

好多人會笑大行估點數，笑他們估得闊，笑他們估得離地，笑乜笑7。其實，我們退後一步去想，點解佢地會出呢啲目標價？我哋先唔好係理大行個目標價幾時俾，同埋幾時轉快。其實，這些估點數，都係估值既一種，大行估目標價也是有他的理據。 

2022年11月文章匯總

2022年11月竟然出了21篇文！今個月繼績有業績期效應，業績相關已經有5篇！另外，為了填坑，小薯依然目標在年底前完成整個估值102系列，而今個月就完成了市帳率、股息率、市銷率三個大的price multiple，足足寫了6篇！同時，本月很開心的有一個BLOG聚，也啓發了小薯的思考，也足足進帳了3篇文篇。

（過去成績不代表將來，不過JOIN PATERON不涉及風險，只是助養一下薯仔，歡迎大家助養。如果不喜歡，也可以繼績睇小薯的BLOG）

以下是文章列表：

睇人仆街最開心系列（三）：死牛一面頸的投資者

外邊的人經常倜侃價值投資者，不是越跌越買，還什麼有時會跌也會賣出。價值投資者越跌越買，是因為他們相信市場先生是錯的，自己才是對的。當股價下跌，市場先生送錢，哪能不接？ 

相反，趨勢投資者就看趨勢行事，如果看到股價沒有如預期般上漲，就會果斷止蝕。因為趨勢投資者會認為自己肯定看漏/錯了什麼，既然虧錢，就先止蝕保留實力。 

寫BLOG友聚會之後，拾回講心不講金的新相聚

這篇文章是寫在BLOG友聚會後。那次BLOG友聚會是久久未見的只講心不講金的認識新朋友聚會（現在小薯多是business networking認識新朋友），一種似是相熟，但又非常陌生的關係。其實，作為80後的小薯，望著90後慢慢職場的主力，00後開始踏入職場，而自己就成為職場的「老海鮮」，真的不認老也不行。說中坑也好，說初老也好，其實心境上也慢慢出現變化。特別在交友social那方面，2x歲那時還能四周圍跟人social，一星期數天去結識新朋友；現在，人大了，有家庭，就沒有了以往social的感覺，有時間也多會留給知己良朋，而不是冒險結識新朋友。 

雖說朋友無分貴賤，但事實上，物以類聚，就算你說自己有幾高的批判思維，有幾強的獨立思考，或多或少也會被朋友的興趣、思維、行為所影響。即便如此，小薯在揀友上，也不會太過要求什麼，畢竟無每個人總有優點和缺點，每個人也有能學習的地方。其實人來人往，在小薯的界別不出奇，而且朋友在人生中消失其實也見怪不怪。可是，有幾類人基本上很快就會在小薯中的人生消失（排名不分先後）：

Time the market？Time in the market？

如果研習價值投資的朋友，相信都會聽說，投資者不要time the market，專注於公司的質素，與公司一同成長，讓公司為投資考創造價值。就是說，投資者應該專注選股，而不是擇時！ 

騰訊 2022年Q3業績分析：互聯網巨星能爬回上神壇嗎？

11月16日騰訊控股（700.HK）發佈2022年第三季度財報。同樣，如果唔想睇長文，就可以睇下頭幾段的總結，以及文未的結論。不過，小薯會強烈建議各位看完整篇文章，就會明白未來要如何update騰訊的表現！先說小薯的想法： 

騰訊今季收入為1,401億，同比下降2%，環比增加5%；非國際財務報告準則（Non-IFRS）經營盈利及本公司權益持有人應佔盈利分別為409億及323億，同比分別穩定及下降2%，環比增加分別12%及15%。看收入增長和利潤增長，大家應該都預計到，騰訊的利潤增長來源一樣是降本增效。

[工商]【免費參加】大華繼顯 x 小薯：連線領展，與高層對話

今次有獲得大華繼顯邀請參加大華繼顯舉辦的獨家講座，可以與領展高層直接對話！作為小股民，可以直接公司高層對話機會真係唔多！而家有呢個機會，特別係領展股東們，還不立刻報名！

大華繼顯獨家講座

LIVE 連線亞洲市值最大的房地產投資信託基金

領展房產基金(823.HK)

【免費參加】大華繼顯 x 小薯 獨家名額！

講座亮點：

1. 深入講解公司發展策略
2. 解讀中期業績及派息情況
3. 直接與領展高層問答

阿里巴巴 2023年財年Q2業績分析：不合格的預期中的超預期

阿里巴巴11月 17 日公佈了截至今年九月底的 2023 財年第二季度財報。本季度巴巴收入 2072 億，同比增長3%。利潤方面，媒體標題黨，巴巴一季大蝕225億，一般散戶一定嚇到鼻哥窿都無肉！小薯會這樣說，大家一定知這實際利潤不會是那麼差！可是，今季財報反映的問題跟SEA的一樣，非常嚴重，甚至可以說中短期看，極度悲觀（不否認是有亮點，但小薯今次專注多少少風險位）！ 

同樣，先說小薯的想法： 

SEA 2022年Q3業績分析：on the right track，但亦係「米田共」

11月15日晚美股盤前，SEA公佈了2022年三季度財報。觀其股價表現，曾高升超過40%，明顯市場很受落（其實可能之前預期太差，所以好少少就大升）！

先說小薯的想法：

幣圈安然，FTX爆雷，有無野可以學到？

近日幣圈發生大事，連主流媒體也大事報導。這件事就是全球第二大的crypto交易所FTX因擠兌爆發破產危機。簡單來說，新聞網站CoinDesk刊出一篇報導，披露FTX姊妹公司Alameda Research資產負債表有問題，多數資產都是FTX自己發行的平臺幣FTT，即是暗示Alameda可能資不抵債。FTX的償債能力也連帶受到質疑，而後演變成交易所擠兌，FTX無力應付數十億美元的擠兌，帶崩幣價，FTX中止提領，最後宣告破產，市傳至少有 10 億美元的客戶資金從 FTX 中消失。

再續BLOG友飯聚，看分享者的窘境

繼續又是BLOG友飯聚，出賣BLOG友的系列。話說飯聚當天，除了討論投資課題外，一眾飯聚現場的參與者都是BLOG友，都是分享者，少不了也會分享BLOG界的是非（笑），也會有提及到過去及惋惜不斷有分享者不再分享，或不再公開分享而轉戰PATERON的情況！ 

---以下出賣BLOG友內容（笑）----

BLOG友飯聚，風花雪月看投資

飯戲攻心劇照，小薯私心，圖文不符（笑）

前此時間，跟一眾BLOG友飯聚。這個計劃已久，受疫情阻延，加上少少香港人「遲D食飯」既BYE BYE問候語影響（笑），在一名BLOG友的牽紅線下，終於成事。飯聚現場，風花雪月，談天說地，不亦樂乎。當中有談及育兒問題，外地生活趣聞，當然也少不了也有討論樓市、股市、甚至投資心理問題等投資課題。小薯內儉，聽多說少，不過聽著其他BLOG友討論，饒有趣味。

---以下出賣BLOG友內容（笑）----

領展2023年財年中期業績分析

昨天領展（823）公佈了今年9月底止中期業績，可分派總額32.77億港元，較上年33.36億港元比較，同比跌1.77%。可是，大家留意，2021/2022年度上半年是有酌情分派1.46億港元，即是實際上基本可分派總額是31.9億港元，同比升2.37%。如果計及4.081億港元（包括交易成本）回購670萬個基金單位，分派比率為112%（2022：105%） 

以每基金單位計，每基金單位分派155.51港仙，減少2.56%。撇除2021/2022年度上半年之每基金單位酌情分派7港仙，期內每基金單位中期分派增長1.9%。 

今次沒有太多comment，只會劃重點，紅字為小薯簡評： 

投資者的自我修養 - 風險的感知

面對股票投資，小薯經常說，先想風險，再想回報。可是，有趣的是，當兩年前股價不斷上升時，大家談論的多是回報：「未來仲可以升xx%，唔會放住」；但到這半年股價不斷探底，就會多了人說風險：「而家會有機會跌呀，風險好大，唔好買住啦！」難道風險只會在跌市時才有，升市沒有？同時，很奇怪的是談論的「風險」，多是政策面、消息面、宏觀、系統性問題等自身能力不能控制的風險比較多，而公司的基本面風險就鮮有討論。 

2022年10月文章匯總

因為多了PATERON這個PALTFORM，不管自己，也有網友反映，發覺整理文章越來越有難度。因此，試行一下每個月出一篇文章匯總的POST，讓自己易些FOLLOW。果然有業績期效應，2022年10月竟然出了17篇文，真的唔多覺。不過，沒有業績的話，可能只有廖廖數篇了！

（過去成績不代表將來，不過JOIN PATERON不涉及風險，只是助養一下薯仔，歡迎大家助養。如果不喜歡，也可以繼績睇小薯的BLOG）

睇人仆街最開心系列（二）：香港寬頻 Q3業績分析暨小薯告解時間

 

香港寬頻（1310）星期四收市出了業績，出乎市場意料，末期股息只得每股20仙（2021財年：每股37.5仙），全年派付股息每股60仙（2021財年：每股76.5仙），按年減少22%。香港寬頻的賣點一直是高派息率，今次按年減少22%應該爆跌，星期五收市埋單大跌18%！ 

其實發生什麼事？為何香港寬頻突然會減派？是否公司的業績出了問題？另外，其實香港寬頻被人話得最多是「重債」，雖然小薯認為是合理，不過「重債」是事實，加息也是不利「重債」公司，可是我們是否知道加息到公司的影響，make 一個informed decision？ 

GOOG 2022年Q3業績，神話不在？

GOOGLE星期三出了第三季業績。今季四大科企的業績其實很重要，因為可以預視目前的經濟情況。小薯會以點列形式comment GOOGLE第三季的業績：

 
1. 收入YoY（按年）+6%，C/C（固定匯率基礎）+11%：對這個收入表現，小薯是收貨。因為過去幾年高增長（2019年YoY+20%、2020年YoY +14%、2021年YoY + 41%），現在面臨Recession，廣告支出會縮是預期之內。對比FACEBOOK，第三季C/C + 2%；SNAP YoY + 6%。其實GOOG已經最做得不錯，亦都反映GOOG的廣告業務的優勢所左，就係廣告的轉化率較FACEBOOK高。

這是希望的春天，這是失望的冬天 ： 一個小薯感恩的時代

昨天真的是一個大時代，恆指一天跌1000點，穿16000，直迫15000（執筆時甚至穿過15000，會不會再跌，小薯也不亂說了）。一天跌1000點不是罕見，可是30000點跌1000點，是3.3%，都算啦，16000點都跌1000點就是6.3%。BABA，騰訊這些大型中概科技股跌雙位數，連大部分都覺得安全的388港交所也跌9%。

（求請教）「外貿」、「出海」到「國際化」，中國「走出去」的橋頭堡在哪裡？

近日小薯看BABA的發蹟史，過去一段時間看業績，發現中國走出外國，由20年前入世貿後，叫做「外貿」，到大約8-10年前叫做「出海」，到現在叫「國際化」。

走出外國的階段，。由BABA在中國加入世貿後，2010前後協助中國中小企做外貿做代工，到201x年左右，中國遊戲，中國電商，中國手機通過中國的供應鏈在中國打好基礎後，「立足中國，走向國際」做好自己中國品牌，到好像現在的SHEIN，打world but not China的「利用中國，做國際生意」做非中國的國際品牌。

ASML Q3業績重點！全個行業一齊過度樂觀？

ASML這間公司雖然小薯沒有正式在BLOG提過，但在分析TSM也曾提過ASML這家公司（LINK）。上星期三ASML出了Q3業績，已經在薯圈分析過，今次只想說幾個重點：

 

TSM 2022年Q3業績分析

台積電（TSM）在10月13日下午的公佈了2022年第三季度財報（截止2022年9月30日），小薯先大約講下業績幾個大方向或者重點：

收入受惠於APPLE新機及匯兌收益

半導體下行週期中，TSM由繼續交出不錯的成績。第三季度TSM收入為613.1億台幣（約202.3億美元），符合指引的198-206億美元。第三季度收入的按季增長14.8%，按年增長47.9%，主要是其中出貨量按季增長4.6%，按年增長9.0%，台幣兌美元按季貶3.1%，按年貶8.8%，對台幣做功能貨幣的TSM也有一定正面影響。看下表，收入增長主要受益於N5的需求上升，而先進製程（N7或以下）佔第三季度晶圓總收入的 54%，佔比再提高，令整體每單片晶圓單價也有所提高。

別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼

「別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼」這一句話，其實不是marketing slogan，在小薯眼中，是有更深刻的意義！

點解學極都學唔識投資？

在不同時間，不同場合，都會有朋友問小薯：「我不是會計專業，也沒有金融相關知識，要怎麼樣才能學習投資相關知識？自己已經不斷閱讀投資相關的書籍，也會在閒暇時間也在YouTube上看影片學習，甚至上過一些投資課程，但好像沒有多大用處。是否真的要去讀一個會計或金融的文憑？甚至要去考CFA？」 

與其逐個網友一回答，那不如出一篇文章可能更好。因為這是許多投資新手的共同問題，小薯也曾經歷過，所以把小薯的經歷跟大家分享一下，希望能對新學習投資的朋友會獲得一些啟發。 

神打！經濟分析師上身！點睇經濟前景？

 前一天，股市無端端又吹起較快的減息時間表的預期而爆升了一天。

其實小薯不太明白為何有這個期望。如果看上個月公佈的CPI數據，食品（Food，佔CPI比重約14%）、服務（Services less energy services，佔CPI比重約57%，而加價壓力主要來自工資）及住屋 （Shelter，佔CPI比重約32%並包括在服務內）仍然上漲，只有能源（Energy，佔CPI比重約9%）一項有顯著下跌，從而拉低了CPI的升幅。變相也反映美國民生類的通漲情況仍未解決。 

人講我講，12厘高息股 - 香港寬頻

小薯最喜歡過氣時才講。香港寬頻在5月時由$8.5左右，在十日左右炒上$10以上。 5月炒上，可能是因為當時市傳有多家私募基金，如Stonepeak、太盟資本（PAG）、KKR對香港寬頻的股權有興趣，並已聘請財務顧問，並進行盡職審查等工作。結果在6月時再傳出交易被擱置（LINK），所以股價大插水，之後拾級向下，跌到執筆時的$6.35歷史新低。以現價看，股息率高達12%！食息一族看見這個股息率相信心都郁埋，不過如果是作為收息股，小薯則覺得香港寬頻是可圈可點，不會是小薯的首選。

不要為小事而擔憂，暴跌只是人生的一個小漣漪

小薯曾經因為一些煩惱跟一些老前輩傾談，談及一些人生道理，他說：人生不過只是幾十年，倒頭來都是南柯一夢，你那些都不算是影響人生的大件，而是一件小事。記著，煩惱由小事起，不要為小事煩惱，而人生中基本上十居其九都是小事，那你為什麼要煩惱？專注去煩一些大件就好了！ 

S&P 500仲可以跌幾多？大家一齊「股」一「估」！

在幾個月之前，小薯在Pateron中曾解釋過為何P/E不可以一成不變地去看。因為當Risk free rate不斷上升，從股票所需求的回報（earning yield = E/P）就要上升以保持一定的equity risk premium。Earning Yield上升，即意味P/E會下跌，因此P/E不可能是一個恆等數。 

小薯亦在Pateron示範了如何通過Risk free rate去計算S&P 500的合理價，現在那個Pateron post現在公開了，大家可以去看看（LINK）。 

渣哥毛記決裂，毛記有冇損手離場？

 

花生永遠都係香口好味！前幾日，「大渣哥茶記」（下稱「渣哥」）在Facebook專頁表示今年二月初，渣哥向毛記葵涌（01716）正式提出終止合作，要求以2018年當時入股（只計算實際資產及負債）同樣條件之下，以現時實際市值購回毛記葵涌持有之49%股份。進一步指控毛記獅子開大口，並威脅渣哥團隊最終可能會集體辭職以示抗議。

及後，毛記葵涌有限公司昨天（20日）刊發公告，說可能會出售大渣哥餐飲有限公司、大渣哥有限公司、大渣哥（貳）有限公司及渣哥一九九六有限公司。

認清現實，SEA LIMTED能否捱過寒冬？

9月15日，SEA的創始人兼CEO李小冬在發給員工的內部備忘錄中表示：「領導團隊已經決定，在公司實現自給自足之前，我們不會接受任何現金酬勞。」另外，今日（19日），有報導說Shopee啟動新一輪團隊調整並削減部分崗位，涉及Shopee在多個地區的部分團隊，解雇了印尼3%的Shopee員工，主要目的是組織瘦身提效，但各市場業務運營不受影響。9月2日，Sea亦裁減了遊戲直播業務Garena的人員，開發部門Sea Labs關閉部分項目並裁員數十人。今日媒體亦報導公司可能進一步削減遊戲部門的員工人數，以及其研發部門的投資的企業數量。 

《明日戰記》，開打對明日的信念的一場硬仗

小薯琴日終於睇左《明日戰記》，當是支持本地電影工業又好，當要做羊群趁墟又好。影評、CG技術小薯不太熟，就不敢多說。小薯作為小觀眾，醜話說在前，CG技術是有待改進，而個故事舖排亦不是太好。整體感覺，明顯是想sell特技，但變相忽略了故事整體性，給小薯一種打二線遊戲工作室做了獨立action遊戲的感覺。同時，電影的世界觀其實是大有發展空間，但卻無情地讓路了給特技。
 
當然，如果單看技術，真的是很難與Hollywood的大制作相比，畢竟外國電腦特技比香港早發展20幾30年。可是，小薯看到的一種信念，這個信念就讓小薯想起上年ViuTV出品了一部由MIKE導導演的 《ERROR自肥企劃》。同樣地不是出色完美，不知道結果如何，但卻依然為了做好香港「娛樂」，「無論結果係點，總之『我哋而家行緊一條好特別嘅路，而呢條路係得我哋先會行』。」（LINK）

福壽園2022年中期業績：通過「壓力測試」，但卻帶著「不光彩」

今次業績分享來到福壽園，跟大家簡單看看，重點關注了一下幾個點，作為思考記錄。這次分享同樣主要是財報分析，具前膽性的論述就放到PATERON（LINK）（無辦法，有些野真的不方面明言，也不想引戰）

中期業績下滑，預期之內。2022年上半年營收9.06億（2021年：11.42億），同比下跌20.6%。其中：墓園營收7.28億（2021年：9.69億），殯儀1.64億（2021年：1.62億），其他0.22億（2021年：0.17億）。

大賀Kano兄新作《動態現金流》出版 ft. 小薯推薦序

Kano兄的新書《動態現金流》終於上市了！小薯親証著Kano兄花了不少時間去著寫他的新書，甚至為了讓讀者能夠一氣呵成，將「現金流」投資法的「心法」和「招式」有一個清晰的理解，不惜把大作斬掉重練！這本書小薯敢寫包單，是Kano兄毫無保留的「武功大全」。小薯心裡一直都認為，分享無價，但知識有價，一二百元，就能得到一名投資人的心法經驗，Kano兄這本新作《動態現金流》，一定是有意學習價投和現金流投資法的投資者必需入手的書！

《動態現金流》的簡介：Kano Blog；Google book直接入手LINK。

以下是小薯為Kano兄寫的推薦序：

首程2022年中期業績：盈利中的虧損，「正兵」暗出「奇兵」

早前小薯工作關係，以及考試，閉關了一段時間。業績的backlog越來越大，現在終於可以填坑了！首先要填的坑就是首程！沒錯，不是福壽園、不是阿裡爸爸、也不是其他美股，選首程來作為填坑第一炮，是因為跟2021年首程終期業績一樣，在首鋼股權的再一次重分類，加上基金的超額回報，要還原業績情況，達到一定可比性，而中期報的披露不多的情況下，要理解業務的變化，還要回溯2021年年報，簡直是淘空了小薯的腦袋。

快狗發盈警，點解只係「車」一聲？

之前小薯寫過一篇關於快狗 (aka. GOGO Van) IPO文章（LINK），果時小薯對快狗既賺錢能力R頭。琴日做research時，發現原來快狗出盈警（LINK），話2022 1H同比輸多3倍！就八卦下，學下D KOL gel下頭，睇完就車一聲，原來非戰之罪。原警有三大原因一句可以講哂：「打完仗（上市），當然要犒賞三軍」：

A.  以股份為基礎的酬金費（aka. share option）用增加：其實就係之前派option比堆高管或者員工，咁而家快狗上左市，估值上升，自然個參考公司估價既share option value都會上升（或者派多左share option），變相俾呢堆高管既支出好似增加左。其實都係一個公司剛上市後經常出現既情況。

B. 可轉換可贖回優先股的公允價值變動虧損：即係係Pre-investor，犒賞他們作為「伯樂」睇中隻「狗」既回報。Again，快狗上左市，估值上升，自然個參考公司估價既可轉換可贖回優先股既value都會上升，變相又係好係虧損增加左。其實都係一個公司剛上市後經常出現既情況

C.  上市開支增加：上完市，點都找prof fee（專業費用），班ibanker、auditor、lawyer唔係食西北風煉仙呢！

以上三樣野，理論上係唔會影響公司營運，甚至只係因為「上市」呢個動作衍生出來。不過，我地再睇清楚？ 

投資是尋找自我的路

其實不知大家有沒有發現，當大家跟小薯留言發問，小薯不會有罐頭答案（小薯真的用心去答每一題），但也不會直接提供答案，通常都是：「不如你從這個角度想想？」「你自己從這個方向搵下先睇下先，唔明先再問？」其實並不是小薯懶，不想答問題，而是希望想大家了解其幾件事：

AMZN 2022年第二季業績分析（長文慎入）

昨日寫了整篇亞馬遜的業績分析，可是電腦「神」了一下，就整個檔案失去，要重新寫過。這篇分析足足花了小薯一整天時間，當真的有些灰。不過不打緊，當自己看也好，當分享也好，小薯真的想整理一下自己思緒，看看第二季亞馬遜的業績情況，所以辛苦也會重新寫一篇，記錄下自己的分析。當然，又是近萬字的長文，小薯不期望多人睇，如果真係會睇完的朋友，都留個言揮下手呢。 

亞馬遜在第二季業績就大升一成以上，主要是因為亞馬遜的業績優於市場預期。不過亞馬遜的業績真的是這麼好，究竟是市場想得太多？還是公司給的指引過於保守？ 

LVMH 2022年第二季業績分析

就快踏入8月，本身正職的業績期最後衝次，加上忙一些私事，可能8月未必會有太多時間寫文。這次的業績期的一些分析或者估值，可能真的要留到9月才有時間出。不過，老實說，一個月也不是很長時間，特別現在市場不確定性較大，一動不一靜，不過花多些時間睇下公司，計下數好過。
 
今次就跟大家分享LVMH的業續，亦是小薯第一次跟大家分享的公司。其實22 1H的業績，小薯算是很滿意。

 

Netflix 2022年第二季業績分析

今早的很快睇了Netflix的業績，其實Netflix的表現小薯認為幾debatable。看落好像沒有公司預期的那樣差，但望真少少，又好像前景不太明朗。小薯也不知道早前較差的公司預期，是預期管理，還是真的實際較預期好（總之，現在這個市況，沒那麼差就已經是好消息了）。不過，小薯睇實際業績就是了！ 

小薯先利申，只係睇左ER，未睇transcript，只是提出腦中浮的一堆問題及初步想法。不過，以初步對業績的review，小薯對Netflix的想法依然不變。