昨天領展（823）公佈了今年9月底止中期業績，可分派總額32.77億港元，較上年33.36億港元比較，同比跌1.77%。可是，大家留意，2021/2022年度上半年是有酌情分派1.46億港元，即是實際上基本可分派總額是31.9億港元，同比升2.37%。如果計及4.081億港元（包括交易成本）回購670萬個基金單位，分派比率為112%（2022：105%）
以每基金單位計，每基金單位分派155.51港仙，減少2.56%。撇除2021/2022年度上半年之每基金單位酌情分派7港仙，期內每基金單位中期分派增長1.9%。
今次沒有太多comment，只會劃重點，紅字為小薯簡評：
面對股票投資，小薯經常說，先想風險，再想回報。可是，有趣的是，當兩年前股價不斷上升時，大家談論的多是回報：「未來仲可以升xx%，唔會放住」；但到這半年股價不斷探底，就會多了人說風險：「而家會有機會跌呀，風險好大，唔好買住啦！」難道風險只會在跌市時才有，升市沒有？同時，很奇怪的是談論的「風險」，多是政策面、消息面、宏觀、系統性問題等自身能力不能控制的風險比較多，而公司的基本面風險就鮮有討論。
因為多了PATERON這個PALTFORM，不管自己，也有網友反映，發覺整理文章越來越有難度。因此，試行一下每個月出一篇文章匯總的POST，讓自己易些FOLLOW。果然有業績期效應，2022年10月竟然出了17篇文，真的唔多覺。不過，沒有業績的話，可能只有廖廖數篇了！
（過去成績不代表將來，不過JOIN PATERON不涉及風險，只是助養一下薯仔，歡迎大家助養。如果不喜歡，也可以繼績睇小薯的BLOG）
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在不同時間，不同場合，都會有朋友問小薯：「我不是會計專業，也沒有金融相關知識，要怎麼樣才能學習投資相關知識？自己已經不斷閱讀投資相關的書籍，也會在閒暇時間也在YouTube上看影片學習，甚至上過一些投資課程，但好像沒有多大用處。是否真的要去讀一個會計或金融的文憑？甚至要去考CFA？」
與其逐個網友一回答，那不如出一篇文章可能更好。因為這是許多投資新手的共同問題，小薯也曾經歷過，所以把小薯的經歷跟大家分享一下，希望能對新學習投資的朋友會獲得一些啟發。
前一天，股市無端端又吹起較快的減息時間表的預期而爆升了一天。
在幾個月之前，小薯在Pateron中曾解釋過為何P/E不可以一成不變地去看。因為當Risk free rate不斷上升，從股票所需求的回報（earning yield = E/P）就要上升以保持一定的equity risk premium。Earning Yield上升，即意味P/E會下跌，因此P/E不可能是一個恆等數。
小薯亦在Pateron示範了如何通過Risk free rate去計算S&P 500的合理價，現在那個Pateron post現在公開了，大家可以去看看（LINK）。
花生永遠都係香口好味！前幾日，「大渣哥茶記」（下稱「渣哥」）在Facebook專頁表示今年二月初，渣哥向毛記葵涌（01716）正式提出終止合作，要求以2018年當時入股（只計算實際資產及負債）同樣條件之下，以現時實際市值購回毛記葵涌持有之49%股份。進一步指控毛記獅子開大口，並威脅渣哥團隊最終可能會集體辭職以示抗議。
及後，毛記葵涌有限公司昨天（20日）刊發公告，說可能會出售大渣哥餐飲有限公司、大渣哥有限公司、大渣哥（貳）有限公司及渣哥一九九六有限公司。
9月15日，SEA的創始人兼CEO李小冬在發給員工的內部備忘錄中表示：「領導團隊已經決定，在公司實現自給自足之前，我們不會接受任何現金酬勞。」另外，今日（19日），有報導說Shopee啟動新一輪團隊調整並削減部分崗位，涉及Shopee在多個地區的部分團隊，解雇了印尼3%的Shopee員工，主要目的是組織瘦身提效，但各市場業務運營不受影響。9月2日，Sea亦裁減了遊戲直播業務Garena的人員，開發部門Sea Labs關閉部分項目並裁員數十人。今日媒體亦報導公司可能進一步削減遊戲部門的員工人數，以及其研發部門的投資的企業數量。
之前小薯寫過一篇關於快狗 (aka. GOGO Van) IPO文章（LINK），果時小薯對快狗既賺錢能力R頭。琴日做research時，發現原來快狗出盈警（LINK），話2022 1H同比輸多3倍！就八卦下，學下D KOL gel下頭，睇完就車一聲，原來非戰之罪。原警有三大原因一句可以講哂：「打完仗（上市），當然要犒賞三軍」：
A. 以股份為基礎的酬金費（aka. share option）用增加：其實就係之前派option比堆高管或者員工，咁而家快狗上左市，估值上升，自然個參考公司估價既share option value都會上升（或者派多左share option），變相俾呢堆高管既支出好似增加左。其實都係一個公司剛上市後經常出現既情況。
B. 可轉換可贖回優先股的公允價值變動虧損：即係係Pre-investor，犒賞他們作為「伯樂」睇中隻「狗」既回報。Again，快狗上左市，估值上升，自然個參考公司估價既可轉換可贖回優先股既value都會上升，變相又係好係虧損增加左。其實都係一個公司剛上市後經常出現既情況
C. 上市開支增加：上完市，點都找prof fee（專業費用），班ibanker、auditor、lawyer唔係食西北風煉仙呢！
以上三樣野，理論上係唔會影響公司營運，甚至只係因為「上市」呢個動作衍生出來。不過，我地再睇清楚？
昨日寫了整篇亞馬遜的業績分析，可是電腦「神」了一下，就整個檔案失去，要重新寫過。這篇分析足足花了小薯一整天時間，當真的有些灰。不過不打緊，當自己看也好，當分享也好，小薯真的想整理一下自己思緒，看看第二季亞馬遜的業績情況，所以辛苦也會重新寫一篇，記錄下自己的分析。當然，又是近萬字的長文，小薯不期望多人睇，如果真係會睇完的朋友，都留個言揮下手呢。
亞馬遜在第二季業績就大升一成以上，主要是因為亞馬遜的業績優於市場預期。不過亞馬遜的業績真的是這麼好，究竟是市場想得太多？還是公司給的指引過於保守？
今早的很快睇了Netflix的業績，其實Netflix的表現小薯認為幾debatable。看落好像沒有公司預期的那樣差，但望真少少，又好像前景不太明朗。小薯也不知道早前較差的公司預期，是預期管理，還是真的實際較預期好（總之，現在這個市況，沒那麼差就已經是好消息了）。不過，小薯睇實際業績就是了！
小薯先利申，只係睇左ER，未睇transcript，只是提出腦中浮的一堆問題及初步想法。不過，以初步對業績的review，小薯對Netflix的想法依然不變。
星期四台積電（TSM）公布了第二季的業績，並舉行了法說會。小薯對業績是收貨，當天然也有些surprise位宅。今天就跟大家分享小弟對業績的睇法。
很快的過一下業績。TSM第二季度收入按新台幣計算環比增長 8.8%，按美元計算增長 3.4%，主要是因為HPC、物聯網和汽車相關需求的強勁支持。第二季度毛利率環比增長 3.5 個百分點至 59.1%，高於預期的56% - 58%，管理層解釋是因為匯率影響、成本改善和加價。同樣，營業利潤率環比增長 3.5 個百分點至 49.1%，與毛利率增長一致，並高於預期的45% - 47%，。總體而言。第二季度的每股收益為 9.14 新台幣，ROE 為
39.4%。
現在市場個個對成長股都嗤之以鼻時，認為成長股不再成長，小薯偏偏就「成長」這個題目。其實早一兩年市場對「成長」趨之若慕，只要有成長，就可以做獨角獸、十角獸，其實back to the basic，「成長」的預期（to be exact，成長率）我們可以如何得知？
成長率是一個很重要的topic，因為成長率可以告訴投資者資產、投資、投資組合或業務在特定時期內的成長情況，並幫助投資者預測公司未來的增長。這個成長率也會影響公司的估值。那問題就來，我們如何決定或者預測公司的成長率？
就小薯經常使用的，主要的方法有五個：
近日睇看止凡的youtube，看到題為《3年600倍？用左乜野投資方法？》的片，聽片中的AC兄的做法，完全想像到倍升股，tenbagger是有多麼的難找到。同時，不禁在想，現時不少KOL以倍升股作招來，出書，出pateron，搞課堂，他們是如何做到呢？
其實，tenbagger 十倍股一詞是由Peter Lynch在《One Up On Wall Street》提出來的，主要是說一項投資較最初期投資金額有十倍升幅。當我們睇KOL表面上的倍升風光，大家又有冇想過他們倍升的一面？
小薯前幾天分享了中電虧損之謎（LINK），之後就有網友問投資所需的知識要求：
雖然小薯作為行內人講好像無什麼說服力，小薯也在《價值解密》也有提及，基礎分析並不是只看數字、年報，而是對公司的業務、生意本質的理解。
小薯昨日在FACEBOOK快評了中電的盈警。小薯再睇多少少，覺得這次幾好玩，而且又有網友提出想了解多少少，所以就又寫返篇「Q&A」。先戴頭盔，小薯沒有持有中電，亦沒有打算買中電，也稱不上有深入研究，這次只是見topic有趣，研究下，而小薯能做的，只是在有限的資料和知識的情況下，去理解事情，把數據列出來給大家看，作出自己認為較客觀的分析。各位看倌也可以自己研究下，看看有沒有其他想法，一齊交流下！
Q1：中電點解6月21日大跌？
因為當天中電發出了盈警，說由於EnergyAustralia遠期合約的公平價值出現大幅度不利變動，預期中期業績會錄得綜合虧損約37億元。目前跌市，不利因素都會放大看，有虧損還不去拋售？
前稱GoGoVan的快狗打車GOGOX（2246）招股（招股書連結）。有網友share一篇新聞，管理層說公司「非常接近盈利」。小薯一直很好奇，call客貨車可以call到上市，究竟盤生意係點玩，點解可以在香港打出一片天？今次又睇下招股文件，睇下佢盤數。先戴頭盔，今次不是很detail睇，主要是睇業務數據，財務數據反而輕輕帶過，所以很大機會，或幾可肯定不全面，只是分享一下一些黑人問號（還要是點列形式）。
前排小薯寫了一篇超長的業績文，反應不錯。原本是想休息一下，偷懶一兩個星期不出文，誰知有網友想小薯說一說拼多多（PDD）。
老實說，如果追開小薯的書或BLOG，就知道小薯對PDD興趣不大，所以對PDD也不是追得很貼，因此本身也不太想寫。不過，網友給了小薯一句statement："We expect to continue gaining
market share on agriculture and we see potential for agriculture GMV to exceed
RMB1 trillion in five years" ，引起了小薯的興趣。
問題一：句子的出處？
這句話的出處是David Liu在PDD 2020年第二季業績發佈會時說的，而David Liu是PDD的 Vice President of Strategy，所以要確立提出以上statement的人不是nobody，而是官方的立場。
上一篇文章，小薯就把整體業績輕輕帶過，這篇就會開始轉入每個分部。如上一篇文章所說，今次分析比較長，足足寫了10頁紙，9000字，為方便閱讀，所以小薯會分開五篇去寫，以下就是每篇文章的快速連結：
上一篇文章，小薯就討論了本地生活服務、菜鳥、雲業務、國際電商業務四大業務群。如上一篇文章所說，今次分析比較長，足足寫了10頁紙，9000字，為方便閱讀，所以小薯會分開四篇去寫，以下就是每篇文章的快速連結：
最近有不少網友分享其他媒體、大行、財演等不同機構發布的新聞或報告，提出一些意見或者詢問看法。以往市況較明朗時，這些情況不多，反而在這個不確定性高時，這些分享就多了。
其實小薯理解的，當不確定性高時，一般人都想找一個標準答案（特別香港人很喜歡quick answer），希望其他網友或小薯看到這些資料後，會引用更多資料或理據去反駁對方觀點，或者是說服別人去認同對方的觀點，從而作為自己投資決策的參考。又可能是，自己滿手蟹貨，想找一些支持股價上升的理據，相反，如果已經沽左，就找一些支持股災的理據，讓自己能完美地高賣低買。可是，真實的市場並不是這樣。
前數天，鍾SIR寫了一篇文章題為《假如信心只是建基於股價》的文章，說散戶往往弄不清「價格」與「價值」的分別，並勸勉大家心不應只看股價的表現，最重要還是看公司的基本面和價值，更不應被短期的股價波動影響投資情緒，而作出不理智的買賣決定。如果還未看過這篇文章的朋友，小薯非常建議大家去看。
近日也有一些網友問起一些公司的質素，或者現在的市況如何處理，是否應該「在別人恐懼時貪婪」。「別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。」這句股神巴菲特說的句子，已成為風靡投資界的格言。可是，真正能通過這句句子，真正在股市上賺到錢，有有多少人？
今日TG群組中有一名網友問了一個問題，一個看似基本，但毫不簡單的問題：「我們如果知道一個交易，如何影響三張財務報表？」因為這個問題太有趣，所以就即時出一篇BLOG文。
這個問題，其實真的很難去解釋，所以這篇文章，睇得明就明，睇唔就算。有興趣就想多一步了解下個理論，沒有興趣，其實睇多幾本年報，也會大約有個idea，也能了解財報間的關系。就好像我們香港人學普通話，受正統教正音正字，當然最好，就算不懂，去內地台灣住上三、五、七年，日日聽，日日講，都會識，唔正音都至少能溝通。
週四收盤後，亞馬遜（AMZN）出了2022年第一季度財報。儘管第一季度業績與上季給出的預期基本一致，但市場普遍反應都認為這份業績不好，而公司對第二季度的業績指引更遠差於預期，直接將股價推至 52 週新低。
小薯先high level說一說AMZN的業績：
TG群組繼續以Netflix為例子去討論成長股，而成長股多是以可接觸市場（Total Addressable Market，TAM）和First Mover Advantage的優勢最多人說。後來，花園遊下遊下，就討論了另外一個關於定價的問題。今日小薯就將討論整理一關於成長股的成長問題，之後再跟大家討論定價的問題。
可接觸市場的迷思
過去兩三年很多人喜歡投資成長股，而大多數成長股都有同一個調子，就是TAM很大，不要說做龍頭，只是跟著市場的成長，就已經有很大的成長性。這個成長性，加上First Mover得來的龍頭優勢（即是First Mover Advantage），造就了過去成長股的高估值（其實過去兩年成長股的變化也有可以的討論地方，有時間再跟大家討論）。
在講道理之前，先講講Netflix 業績。首先，小薯先自首，小薯並沒有深入了解Netflix這間公司，因為對他的財務數字和商業模型，一開始就不感興趣。因此，大家可以當這次的業績分析是「亂吹一通」，歡迎大亂家留言補充。
